准備告別全球金融危機以來股市最糟糕一年的投資者，應該爲2023年的更多痛苦做好准備。
這是摩根士丹利、高盛集團和其他機構的高級策略師發出的直言不諱的信息。他們警告說，隨着企業盈利受到經濟增長放緩和通脹依然居高不下的影響，以及各國央行仍保持堅定的鷹派立場，股市在上半年將面臨新的下跌。
他們表示，一旦美聯儲停止加息，下半年將標志着經濟復蘇，但這可能是一個溫和的反彈，股市仍將僅比2022年底略高。摩根大通全球股票策略師 Mislav Matejka 在接受採訪時表示：
“股市今年面臨的風險還沒有結束，這讓我對前景感到緊張，尤其是上半年。”
彭博社調查的22位策略師的平均目標是標普500指數明年收於4078點，比目前水平高出約7%。最樂觀的預測是增長24%，而悲觀的預測是下跌11%。在歐洲，對14位策略師進行的一項類似調查預計斯托克600指數將平均上漲5%左右。
這一謹慎的核心觀點反映出，從貨幣緊縮到俄烏衝突，再到歐洲能源危機，挑战堆積如山。其中第一個已經幫助抑制了最近的股市反彈。
即使是通脹方面的好消息也伴隨着一個很大的警告，因爲它沒有動搖各國央行對控制通脹的關注。美聯儲和歐洲央行上周的鷹派言論引發股市大幅下跌，並提醒投資者，等待已久的政策轉變的時機並不簡單。
如果這個信息還沒有傳達出去，那么日本央行周二對其債券收益率政策進行了一次令人震驚的調整，以此敲響了警鐘。
可以肯定的是，美股很少出現連續下跌的情況，因此經過今年的下跌後，它們在2023年再次出現年度下跌的可能性很低。自1928年以來，標普500指數只有在四次情況下連續兩年下跌：大蕭條、第二次世界大战、上世紀70年代石油危機和本世紀初互聯網泡沫破裂。
摩根大通的團隊預計，標普500指數將回落至2022年的低點，之後美聯儲的轉向將推動下半年的反彈，這將使其比當前水平高出約10%。今年10月，該指數跌至3 577點，跌幅達25%。
根據彭博社本月發布的一項調查顯示，頂級基金經理們還預測，2023年的开局會很艱難，收益將傾向於下半年。
對於那些持樂觀態度的人來說，他們可以指出美國經濟的韌性、加息步伐放緩，以及中國從嚴格的新冠防控中重新开放。但盡管如此，策略師們的一個主要共識是，股市尚未反映出普遍悲觀的經濟前景。
高盛的克裏斯蒂安·米勒-格裏森曼（Christian Mueller-Glissmann）和塞西莉亞·馬裏奧蒂（Cecilia Mariotti）上月末表示，他們的模型顯示，未來12個月美國經濟增長放緩的概率爲39%，但風險資產的定價僅反映了11%的可能性。
摩根士丹利的邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）是一位堅定的看空者，在今年的“機構投資者”調查中排名第一。他認爲，標普500指數第一季度的跌幅高達21%。隨後的反彈將使該指數年底收於3 900點左右，這意味着較周一收盤價上漲約2%。
與不斷惡化的經濟前景密切相關的是企業收益。盡管企業利潤在2022年對失控的通脹表現出了驚人的彈性，但隨着利潤率壓力的增加，企業利潤預計將在明年大幅下降，而需求疲軟將帶來更大的滯脹風險。
威爾遜本周警告稱，企業利潤下滑可能與2008年金融危機期間的情況相當，而這並沒有反映在股票價格中。
美國銀行的一項調查也顯示，基金經理預計明年的盈利前景將惡化，這使得他們對債券的看法比股票更爲樂觀。他們在股票和固定收益上的相對配置處於2009年以來的最低水平。
“我們預計今年的建設性增長背景不會持續到2023年，”摩根大通策略師杜布拉夫科·拉科斯-布哈斯（Dubravko Lakos-Bujas）說，他在《機構投資者》調查中排名第二。他預計美國、歐元區和日本的利潤將分別下降9%、10%和4%。
高盛策略師莎倫·貝爾（Sharon Bell）表示，歐洲收益的下降可能不像典型衰退期間那么糟糕。在過去的收縮中，利潤下降了約30%，這一次的下降可能被限制在8%，部分原因是中國放松新冠疫情封鎖對奢侈品和礦業公司的提振。中國改變清零政策也改善了亞洲股市的前景。
與發達市場相比，包括喬納森·加納（Jonathan Garner）在內的摩根士丹利策略師仍然增持該地區的新興市場股票，因爲他們“更有信心，一個新的牛市周期正在开始”。與此同時，野村控股的研究團隊說，西方的衰退將使亞洲股市表現出色，因爲亞洲股市估值更低，基本面前景更好。
道富環球投資顧問公司高級投資策略師梅赫維什·阿尤布（Mehvish Ayub）表示：
“2023年是全球增長預測受到相當打擊的一年。”“這是一個持續的不確定前景，有很多波動需要應對。股市仍面臨挑战。”
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標題：小摩和高盛：投資者最好做好准備 迎接2023年上半年的衝擊
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