今天白酒板塊下跌，茅台和五糧液股價都出現了大幅下跌，這一陣白酒板塊在調整，市場不少人在討論，市場上有些白酒出現了批零價格倒掛現象。
比如去年，五糧液的大單品“普五”堅守千元價格帶，但是今年“普五”的價格走低，湖北區域“普五”的實際銷售價一度價格跳水到920元/瓶，現在爲950元/瓶左右。習酒也出現了這個現象。從佔習酒銷售大半的大單品來看，其以君品習酒和窖藏1988爲代表的高端系列，建議終端零售價分別爲1498元/瓶和898元/瓶，出廠價分別爲935元/瓶和568元/瓶。前幾天京東平台的君品習酒到手價932元/瓶，窖藏1988到手價已爲555元/瓶，都是要比出廠價低一些。
造成這種現象的因素有很多，尤其是线上白酒價格普遍比线下倒掛嚴重點。白酒消費市場存在着线上线下雙渠道的問題，线上渠道依賴互聯網電商，线上渠道成本比較低，容易形成低價。但是线下渠道由於市場本身成本較高，環節較多，很容易出現價格較高的現象。沒有活動的時候，先线上线下的渠道差異不大，但隨着一些節假日活動促銷，或者是有些電商企業都在大規模的內卷價格，壓縮了线上渠道價格，就又拉大了线下渠道與线上渠道的價格差，就出現了兩者倒掛的現象。
另外，每年酒廠都對經銷商有回款的業績要求，加上絕大部分酒廠這幾年都在擴充產能，酒廠把成品酒壓給經銷商，經銷商賣貨跟不上酒廠壓貨的速度，這樣就會導致整個渠道上的貨太多。經銷商爲了完成酒廠的任務及回收資金，就只能低價向批發渠道放貨，久而久之市場上積壓了太多的酒，導致價格下降。
價格下降，還敢賣嗎？當然大多數人不敢賣，賣一瓶虧20%，越賣越虧，賣的多虧的越多。導致庫存壓力大，經銷商低價出貨，白酒價格下降，經銷商停止進貨，即將進入一個惡性循環裏。
高端白酒的底層邏輯
其實在我國，白酒算是一個比較特殊的行業，白酒已經不單單是一個產品一個商品了，還是一門生意，行業裏面的頭部廠商，不懼任何波動，也能收獲雙數的增長率，雙數的利潤率，遠超其它行業的龍頭。
就不得不提到茅台了，茅台價格都不低，無論是上千塊一瓶的茅台酒，還是幾百塊的系列酒的出貨量和毛利率都不低，上千塊的茅台酒銷售3.8萬噸, 收入1078億，毛利率94.2%。系列酒銷量3萬噸，收入近159.4億元，毛利率77.2%。
是不是兩者的毛利率都挺高的，堪稱暴利，遠超很多行業。
中國的白酒，是價格越貴越好賣，越稀缺越好賣，利潤越高，這個和國外是相反的情況。主要還是國內外白酒的底層邏輯不一樣，我們中國买白酒，买回去之後分情況，是自己喝還是和別人一起喝？
自己喝，那么大部分價格不會很高，追求個性價比，國內也差不多，买了一瓶度數比較高而且也不貴的酒，一般是人們自己在家喝一喝，可能不是一次喝完，而是想起來的是喝一口，再想起來的時候，再去喝一口，而且不知道大家有沒有發現，國外的有些宴請，很少會喝度數比較高的酒。度數比較高的酒大家喜歡在家裏或者在酒吧裏喝。在家喝追求個性價比，看重的是好喝和價格。
但是價格高一點的白酒，在國內外酒截然相反了，價格高一些的酒，國外也不會拿到宴會場合享用，還是選擇在家喝或者是在酒吧喝，只不過這部分的消費能力強一些，但酒的屬性還是商品。
在中國就不一樣了，價格高一些的白酒就不單單是商品了，還是硬通貨，這種就不會在家裏喝，多是會放在宴會時候拿出來喝，
比如买了茅台，大部分人還是會選擇在聚會聚餐的時候拿出來，這一點是很有意思的，我們去餐廳喫飯，可能大家一進餐廳，看不出來餐廳的檔次如何？也嘗不出來這頓飯菜的價格是多少？可若是餐廳桌子上擺了一瓶茅台或者五糧液，大家就會對這場聚餐的餐廳或者菜品，甚至是參加聚餐的人有個什么樣的評判了，幾千塊的茅台配的菜品一定不是便宜的，能夠跟着喝的人很可能要比自己有能力。越貴的白酒，或許代表着越高的重視。而且在我國，商業場合的用酒一般都是白酒。很多人在談生意的時候都會組一個局，飯桌上自然少不了幾瓶高檔白酒，大家在推杯換盞的時候慢慢拉進距離，這就對後來的談話有着莫名的推動作用。
當你發現周圍喝白酒的人越來越多，大家聚會也就漸漸的都變成了白酒得時候。白酒的屬性就變了，已經變成一種社交品了，你會發現有時候一款好的白酒，不僅可以讓別人對你的品味刮目相看，也可以體現你整個人對於生活品質的追求。
無論是朋友聚會還是請客應酬，白酒的品質都很重要，如果在一些關鍵場合拿出一款劣質白酒，可能對方心理也會犯嘀咕，是不是不重視我？白酒在很多人心裏，代表着某種地位。高端場所喝高端名牌酒，路邊攤小超市平時大家喝的都是廉價口糧酒，因此有句話說，想要判斷一個人的身份，就看這人平時喝什么酒。所以白酒不再是一種飲品，更多時候是一種社交的工具。
這就是爲什么，在中國越貴的白酒賣得越好。中國白酒的屬性，已經遠不止是自用，而是禮品，是社交。而這些場景、屬性，就是我國高端白酒的底層邏輯。
之前我們往往覺得是年紀大一些的人才會選擇白酒，年紀輕一些的壓根不會選擇，如果你還這么想，那就錯了。
去年，京東超市的一份白酒消費趨勢報告表明，31—40歲用戶所佔白酒消費的比例高達47%。中國酒業協會發布的《2023年中國白酒行業消費白皮書》也顯示，80後甚至90後逐步成爲白酒消費的主力人群。說明現在三十多歲的人也开始喝白酒了。
中端酒爲何出現下滑趨勢
但是中端白酒賣得不是很好，今年QI，茅台或者百元售價以下的白酒廠商的營收同比增速維持之前的狀態。但中端白酒品牌或營收同比增速下降明顯，甚至有些品牌出現了負增長，像舍得酒業營收同比增速由去年同期的83.3%下降到今年一季度的7.3%。水井坊營收同比增速去年還有14.1%，今年Q1營收同比下滑40%。
之前，徽酒論壇總結過相關的白酒消費數據，春節後一個月，300-800價位終端出貨額增長最慢。這裏面500-800價位白酒出貨額同比減少20%，300-500價位白酒出貨額同比增長9%。而同期100以下價位白酒出貨額同比增長69%，100-300價位白酒出貨額同比增長12%，茅台等高端酒終端出貨額同比增長12%。
前幾年茅台這類高端白酒提高價格，給中端白酒留下了提價的空間，加上中端白酒又沒有高端白酒的產能問題，因此很容易實現量價齊升的邏輯。2018年到2021年，舍得、山西汾酒等一衆中端品牌營收增速能達到20%-80%。
但這兩年高端白酒擴產後，產能有了大幅增長，價格也向下走的趨勢。還是茅台，前幾年茅台的產能在三萬噸以上，去年茅台產能已經達到五萬噸。產能近乎翻倍增長後，茅台溢出的產能也對中端品牌產生了較大影響。
隨着產能擴大，茅台的產品线也开始向下擴張。去年，茅台推出茅台1935，定價1188元/瓶，意味着茅台千元價格區間有了產品，那么在茅台的中端酒和其他品牌的中端酒，大家會選擇哪一種，茅台品牌的加持下，估計一部分原來喝其他品牌中端酒的人开始想試試茅台的中端酒了。衝擊了中端白酒的市場，當茅台看見有部分人买了這類中端酒的時候，也給茅台的擴產加大了的動力，可以利用價格下探清庫存。
面對茅台擠壓中端市場，又面對行業增速下降，有些中端白酒开始更激進的衝擊千元以上的價格帶，像汾酒也有了青花30，在基酒產能不足的情況下，利用減少另一大單品竹葉青的銷量來支持青花30的生產，甚至去攪動高端市場。
另外，中端白酒也开始轉向百元以下的低端市場。還是汾酒推出汾酒·獻禮版，瀘州老窖推出黑蓋，洋酒推出洋河大曲售價均在百元左右。
一個是向高端市場走，另一個是向低端市場發力，這樣映射了整個消費市場的情況。回顧過去，經濟發展平穩後，消費市場會出現分級趨勢。一旦工薪族的平均薪資轉頭向下，那么之後的貧富差距擴大且中產階級加速向兩頭分化，會造成社會的消費分級情況。富有的越來越富有，貧窮的可能會維持貧窮，這也是一些中端白酒的想去抓住兩級分化大趨勢的方法，一方面提高價格抓高端市場，另一方面降低價格抓低端市場。
這樣的情況也不是沒有案例，像我國奢侈品市場並沒有出現多大的回落，甚至一些國外的奢侈品廠商增加在我國的建設，隨着开雲集團董事長兼CEO Francois Henri Pinault於今年春節後前往上海、北京、成都、南京等四個奢侈品重鎮考察之後，各大奢侈品集團高管紛紛开啓中國之旅，在2023年一季度掀起了訪華潮。
中國市場愈發成爲奢侈巨頭爭奪的重要战場。據中國商業聯合會奢侈品專業委員會及要客研究院聯合發布的首份《中國高質量消費報告》顯示，中國人正以一己之力在帶動全球高質量消費市場的發展，中國國內市場第一次成爲全球最大的奢侈品市場。
據奢侈品巨頭愛馬仕發布的去年財報顯示，期內，除日本外的亞太市場銷售額約55.56億歐元，同比增長21.9%，佔總銷售額的比重超47%，其中，大中華區持續向好。
LV母公司路威酩軒集團發布了今年一季度業績報告。截至今年3月底，該集團一季度銷售額達到210.35億歐元（約合1590億元人民幣），同比增長17%。其中，第一季度，除日本以外其他亞洲地區銷售額同比增長14%，營收同比增長37%，在各地區中增幅最大。LVMH對於今年的中國市場非常樂觀，第一季度的數字預示着今年余下時間的發展前景良好。中國約佔該集團在亞洲地區業務的80%，時裝和皮具部門在中國的增長達到了兩位數的百分比，是銷售增長的主要動力。
還有就是拼多多業績大漲，今年一季度拼多多收入增速再超阿裏、京東。拼多多今年一季度財報顯示，營收 376. 4億，同比增58%。淨利潤 81 億，同比增212%，好的不太真實，對比一下阿裏京東一季度的營收都增長了個位數，包括負數。全國規模以上的互聯網企業一季度營收增長了 1. 6%，然後全國一季度社零消費總額也才增長了 3. 3%，都跟拼多多倒掛了。
數據反映出的消費現實是，一些可能原本去消費等級更高的地方的人轉向了消費等級低的地方，之前能夠买上百塊的商品，現在可能會選擇幾十塊的商品，比較之後去拼多多上找平替去了。一部分人出現了消費降級。
最後
我們還是回到白酒上，买白酒，就是买中國消費，其實中端白酒的主要消費人群大多也是中產階級。在這輪經濟波動中，這部分人群受到的影響也最大，導致中端白酒消費受到率先擠壓。
未來也是押注我國的經濟復蘇，中產階級的會越來越多。經濟能力的上升，必然要對應一定的消費等級。尤其是高端白酒龍頭品牌力很強，護城河高不可攀，高毛利空間，輕資產運營，存貨價值越陳越貴。
白酒龍頭到底可不可靠？會堅挺多久？取決於我國中產階級數量會走到什么樣的地步。也取決於我國的消費等級能不能上來。消費的升級也會有可能帶動消費白酒層次的升級。
呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成买賣依據，股市有風險，投資需謹慎】
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標題：茅台，五糧液大跌，白酒板塊怎么了？投資邏輯變了嗎？
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