在規模23萬億美元的美國國債市場上，一場爭鬥正在展开，而且與利率沒有關系。
相反，它完全與數據相關。
對陣雙方中，一方是高頻交易員、對衝基金和電子做市商。另一方面是美國最大的銀行和資產管理公司。他們爭論的焦點是實時交易數據的公布會幫助還是損害已經因流動性問題而步履蹣跚的市場。
針對美國財政部提出的要求，Citadel、Jane Street Capital 和 Virtu Financial 等機構認爲，提高透明度會完善定價機制，競爭和市場彈性。而花旗和 PGIM Fixed Income 警告稱，這種做法不僅不能解決問題症結，而且可能會使情況變得更糟。
PGIM Fixed Income 的發達市場利率主管 Mick Meyler 回復財政部稱，“我們不認爲提高交易的數據透明度可以解決問題，事實上這對同時進行大宗交易和低流動性債券交易的能力構成潛在風險。”
當然，像這樣的辯論已經不是第一次了。2014年美債市場發生所謂的“閃電式上漲”，收益率暴跌16個基點後在短短12分鐘內又急速反彈16基點，此後財政部對市場參與者發出了類似的數據透明度方面的建議。
就像如今一樣，當時受訪者們也是意見分歧很大。最終，財政部決定由金融業監管局（Finra）收集通過債券價格報告系統 Trace 發布的市場數據供官方使用。Finra 從2020年开始每周發布總成交量統計數據。
但對於許多人來說，這些額外的透明度遠遠不夠。
過去兩年的大部分時間，美債市場流動性一直處於低迷狀態，一項衡量債券平均收益率誤差的指標目前徘徊在疫情爆發以來的最高水平附近。
PGIM 和其他公司認爲，從根本上說，這個問題源於政府債務的激增使交易商難以應付，特別是考慮到金融危機後監管的壓力。
“對美債市場功能構成的最大結構性威脅之一是交易商資產負債表規模的不斷縮小，”PGIM 的 Meyler 寫道。“增加透明度也無助於解決這個問題。”
PGIM 建議調整包括中央清算系統在內的市場結構及改革補充槓杆比率，據稱這限制了銀行充當交易媒介的能力。
大宗交易
大多數反饋意見認爲，提高美國國債透明度的措施需要對大宗交易予以豁免，以避免公开投資者身份引發“搶跑”和其他掠奪性行爲
先鋒集團全球固定收益部門主管 Sara Devereux 建議 Finra 從外國銀行和自營交易公司收集數據，然後再尋求實時交易數據。
包括 Virtu Financial、MarketAxess 在內的電子做市商，建議財政部採用與企業債券市場類似的公开披露機制，企業債市場通常要求在15分鐘或更短時間內披露交易信息。
但花旗集團對於公开披露實時交易信息表示反對。該行全球市場的全球利率部門能聯合主管 Deirdre Dunn 表示，這將“可能進一步降低流動性，並削弱美國國債市場如此獨特且至關重要的避險特徵”。
美國證券業和金融市場協會旗下資產管理小組、美國銀行家協會、國際銀行家協會聯名發信稱，他們僅支持向監管機構披露更多數據，以幫助其行使監管，決策和監督職能。
他們寫道，“增加公开披露的好處尚不明確，而這種披露對中介機構和投資者的潛在負面影響很大”。
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標題：高頻交易員VS華爾街大行：美債市場再次因流動性陷入爭執
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