作者：0xAnn，編譯：白澤研究院
當山寨幣开始大幅上漲時，比特幣甚至還沒有在新的價格區間內站穩。它始於 Chainlink（LINK）、Solana（SOL）這些大市值的山寨幣。但在一周之內，我們看到低市值和 memecoin 也出現了反彈——這通常發生在牛市的後期。我的幣安主頁和 DEX 篩選列表中充斥着 ORDI、MEME 和 TIA 等名稱。
有人說牛市越來越短。但我所看到的是，這也是純粹的絕望。就好像是如果代幣現在不上漲你就會失去機會一樣。
爲什么會有這樣的動力？我還看到像 MBL 或 FIL 這樣的老幣也在上漲。我記得在 2019 年底和 2020 年初，在新冠疫情崩潰之前（3.12 黑天鵝），也有一個與現在類似的行情。回顧那段時期，我們完全可以稱之爲牛市陷阱。那么現在是另一個牛市陷阱嗎？或者這只是熊市 PTSD？
以太坊這在價格方面仍然令人失望。我試圖找出爲什么會出現這種情況。
2019 - 2020 年，以太坊的上漲標志着牛市的开始。如今，以太坊好像正在從主要資產轉變爲落後資產。
計算 2023 年 10 月 1 日至 11 月 14 日期間的幣收益，結果如下。
比特幣 (BTC): 30%
Solana (SOL): 120%
Cosmos (ATOM): 22%
Avalanche (AVAX): 69%
Fantom (FTM): 50%
Near Protocol (NEAR): 43%
然後，這是以太坊的收益。
以太坊 (ETH): 18%
即使與通常落後的 ATOM 相比，以太坊仍然處於劣勢。更重要的是，與新的 memecoin 或像 Celestia 的 TIA 這樣的新來者相比，ETH 看起來也很可憐。
爲何表現不佳？我將其歸因於質押。自上海升級以來，有更多 ETH 被質押。當然，相對於加密貨幣市場的其他部分，質押可以防止 ETH 成爲一種不穩定的資產。然而，愛好者們喜歡將質押理解爲供應量減少，因此價格“可能”會更高。然而，正在發生的事情卻恰恰相反。
當人們不斷將 ETH 換成正處在上漲行情中的山寨幣時，這意味着 ETH 在不斷被拋售。除了這種拋售之外，目前還沒有新的买家。目前的 Crypto 投資者經驗豐富，不會在狂野的 meme 季節押注 ETH。
在上一次牛市期間，當 ETH 跑贏 BTC 時，標志着牛市的結束。交易者不再押注其他山寨幣了，他們將利潤轉移到 ETH 等更安全的資產上，通常還會對其進行質押和 DeFi 挖礦。
正如預期的那樣，這次漲勢將風投們從他們的困境中吸了出來，然後他們突然宣布他們一直沒有放棄加密貨幣。
有趣的是，沒過多久，他們就“推銷”了他們的資產。
Solana 是迄今爲止最著名的 VC 幣，代幣分配的很大一部分是針對內部投資者的。那么他們希望價格回到數百美元也就不足爲奇了。我很確定這些 VC 仍然掌握着這些份額。
我們不要忘記其中最重要的持有者，FTX/Alameda。據 Solana 基金會稱，FTX/Alameda 的 SOL 代幣將在 2028 年之前逐步解鎖。
各方正在利用這次上漲的機會出售他們的資產。這包括項目开發團隊、OG（如 Vitalik）以及陷入困境的交易所（如 FTX）。
在牛市的第一輪拋售往往最終會成爲一個錯誤。但最壞的情況是，你被迫以更高的價格購买，然後被套。
然而，對於某些人來說，這是一個理性的決定，例如對於一些急需資金才能繼續運營的項目而言。只是要注意：1. 你不會成爲他們的退出流動性，2. 出售不能是因爲他們不再相信該項目並尋求逐步退出。
第二點很重要，因爲我看到以前著名項目的代幣不斷被开發團隊拋售。
當元宇宙概念還火熱的時候，SandBox 是一個非常著名的項目。
Vitalik 表示，自 2018 年以來，他從未以個人目的出售 ETH。然而，他經常以暴漲的價格出售 ETH，這有點有趣。
有些代幣解鎖有點爭議，例如 dYdX。
我在 Twitter 上聽到有關穩定幣大量流入的消息，因此我必須親自檢查以確認這一點。
穩定幣市值的上升往往可以作爲牛市能否正式啓動的指標。
使用 DeFillama，我確實看到有穩定幣流入，而且看起來可能很大，達到 30 億。然而，如果我們縮小範圍，與去年市場遭受的資金外流相比，這仍然是微不足道的。
這是過去三個月的圖表。
這是放大後的樣子。
雖然我的結論是我不相信，但這仍然是一個好的开始。我希望該圖表將繼續向上移動（上升趨勢）。
這 30 億的穩定幣增量很可能來自現有的加密貨幣愛好者——那些一直在觀望等待部署資金的人。這還不夠，我們真正需要的流入是來自加密市場的局外人。這也是人們希望現貨比特幣 ETF 能夠吸引的東西。
瀏覽有關 ETF 的新聞，例如 CNBC 的新聞，可以得出一些結論。
該 ETF 預計將於 2024 年初獲得批准，也可能會延遲。
傳統資產管理公司仍會建議客戶僅將其整體投資組合的 1-5% 用於加密貨幣投資。這意味着我們不能指望他們會瘋狂地購买。
與此同時，顧問們也會對比特幣的波動性提出很大的警告。
簡而言之，我們不能指望 TradFi 資金會“衝”過來。
至於加密市場牛市的終結，我們都知道，人們會試圖搶在 ETF 公告之前，在其上市之前獲利了結。ETF 的通過就好像一個拋售新聞事件。有點像埃隆·馬斯克出現在《周六夜現場》節目期間的 DOGE。
距離那一天的到來也許還有幾個月的時間。然後就傳來了 SEC 推遲批准 ETF 的消息。有趣的是，一些交易者更喜歡推遲，這樣市場就會一直處於看漲的氛圍中。
對於這次上漲是否會持續，整個加密社區的共識存在分歧。對我來說，這次上漲感覺就像我們在 2023 年上半年經歷的那樣。人們對上漲感到過於興奮，然後在第二天市場回調時立即又感到沮喪。
“在氣氛惡化之前全力以赴”的衝動是對市場不信任的明顯證據。幾天前，山寨幣出現了一根針，清算了幾乎所有的多頭頭寸。
想象一下，花費幾天時間建立了一個頭寸，但只在一根 1 小時的針上被平倉/清算。
這種清算遠不能保證市場已准備好進入牛市。這意味着 1. 流動性仍然太低。2. 一些人仍然短視，想快速獲利。
另一個證據還來自於現貨交易量與未來交易量的對比。現貨交易量高通常表明長期投資者正在進入市場。然而，只要瀏覽一下幣安就會發現，大部分交易量仍是永續合約交易。只要這種情況持續存在，你就可以預見市場將出現劇烈的拉高和拋售。
牛市“真正”开始的理想價格走勢通常是漸進的。我們得到的不是大幅上漲，而是持續數月的小幅上漲，長期投資者樂於一點一點地增加頭寸，而且大多數時候他們不會因此而虧損。
或許，這一次有所不同。誰知道。
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