行業觀察人士表示，雖然 GBTC 的折價在周一上午突破了創紀錄的50%，但灰度不太可能採取行動。
灰度（Grayscale Investments）的比特幣信托（GBTC）最近幾天一直以創紀錄的折價出售，不過一些行業觀察人士預計該信托基金不會清算。
彭博情報分析師 James Seyffart 在一份研究報告中表示，加密市場的持續波動，最近由加密貨幣交易所 FTX 的崩潰和本月早些時候申請破產引發，其本身可能不會迫使該信托基金（GBTC）清盤。
Seyffart 說：“這是因爲 GBTC 的價值爲其母公司帶來了費用，股東推動這一舉措存在障礙，而且清算必須以現金而不是比特幣進行。”“此外，清算 GBTC 也意味着在公开市場上以45%的折價出售目前價值105億美元的比特幣。”
根據 YCharts.com 的數據，上周五 GBTC 的折價達到45%，高於前一天的約42.7%。11月初，折價幅度徘徊在35%左右。
Seyffart 在推特上表示，周一上午，GBTC 的折價達到50%，隨後回落至48%左右。
晨星公司（Morningstar）被動策略研究主管布賴恩·阿穆爾（Bryan Armour）表示，對於已經從比特幣今年迄今的跌幅超過60%中感受到了痛苦的投資者來說，GBTC 創紀錄的折價是一個“巨大的擔憂”。他補充稱，灰度有選擇權通過允許股票贖回來抵消部分被壓抑的 GBTC 供應，這可能會緩解折價。
“他們還沒有表現出任何動用這一槓杆的意愿，因爲這將增加成本，並降低未來來自管理費的收入，”阿穆爾表示。
灰度的發言人沒有立即回復置評請求。
阿瑪爾也不認爲該基金集團會清算 GBTC，因爲根據他的估計，自2021年初以來，灰度獲得了約9億美元的管理費。GBTC 每年收取2%的管理費。
“他們可能不愿意殺死這只下金蛋的鵝，”阿穆爾說。
在清算的情況下會發生什么
Seyffart 指出，除非信托基金中50%的股份投票轉讓給新的發起人，否則灰度無力償債或破產將構成清算的理由。
根據美國證交會（SEC）披露的信息，如果被迫清算，灰度將直接與比特幣交易所或場外比特幣市場進行接觸，“在盡可能獲得最佳公允價值的同時，盡快清算信托基金的比特幣”。
上周，加密資產管理公司 Genesis 的貸款部門停止了客戶贖回和新的貸款發放。Seyffart 說，目前還不清楚 Genesis 可能破產會對灰度造成怎樣的影響。
灰度和 Genesis 的母公司數字貨幣集團（DCG）的發言人沒有立即回復置評請求。
該公司周五在一篇博客文章中表示，該公司產品中的所有數字資產都由 Coinbase 托管信托公司持有。該公司補充稱，每次發行的相關文件都禁止這些資產被借出或借入。
“作爲灰度數字產品基礎的數字資產托管不受影響，我們產品的數字資產仍然安全可靠，”該博客稱。
減少折扣的更快解決方案？
灰度首席法務官 Craig Salm 此前曾表示，將 GBTC 轉換爲 ETF 將消除該信托的折扣。今年早些時候，在美國 SEC 拒絕了 GBTC 向比特幣現貨 ETF 轉換的提議後，該公司起訴了 SEC。監管機構只批准了衍生品類產品。
在 FTX 申請破產後，他在一封電子郵件中告訴媒體：“最近發生的事件——雖然對整個加密生態系統來說是不幸的——應該會加強我們在華盛頓巡回上訴法院的訴訟。”
阿穆爾表示，他預計 GBTC 不會轉變爲ETF——其他行業觀察人士也有同樣的看法，他們表示，FTX 的崩潰可能會在短期內阻礙漸進的加密監管。
不過，其他業內人士表示，即便沒有得到 SEC 的批准，該公司也應該爭取獲得 M 條例的豁免。M 條例是 SEC 爲防止操縱行爲而制定的一項規定。Arch Public Inc. 聯合創始人安德魯·帕裏什（Andrew Parrish）表示，這可能是母公司 DCG 挽救資產的最後一搏。
“我不認爲這對投資者有任何好處，我認爲 Genesis 和 DCG 彌補資產負債表上的漏洞，彌補資產負債表上的損失是有好處的，”帕裏什說。“我認爲這就是在任何形式的‘重組’中使用任何形式的 M 規則的全部原因，而重組是最好的情況。”
灰度在一份詳細說明這種轉換將如何進行的問答中表示，如果 M 條例獲得批准，將允許基金同時創建和贖回股票。灰度表示，如果 SEC 批准 GBTC 向 ETF 轉型，M 規則將自動獲得通過。
但據 Messari 首席執行官 Ryan Selkis 稱，灰度可以選擇在訴訟解決之前申請 M 規則批准，這將消除資產淨值的折讓。”
鑑於與 Genesis Trading、Genesis Capital，以及至少兩家破產對手方（BlockFi 和 3AC）的關聯方交易，灰度勝訴 SEC 的幾率現在爲0。”“推遲實施 M 規則計劃傷害了股東，但卻讓 DCG/灰度受益。”
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標題：灰度困境：創紀錄的折價和金鵝
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