每一次大的波動來臨時，年輕的銀行理財子公司都在學習、歷練和經受考驗，這一次是債券市場的劇烈波動。
公开數據引述國盛證券的研報顯示，2022年11月14日，公募基金減持國債現券58億元，減持政金債264億元，合計減持利率債330億元，減持信用債60億元，合計減持各類債575億元，成爲債券市場最主要的減持機構。
公募基金的拋售是債券市場波動的誘因之一，不過，債券市場的波動卻有着更深層次的原因。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示：
“近日中國債市劇烈波動，主要因幾方面因素疊加影響所致，他認爲，市場流動性的收斂引發了債券市場的劇烈波動——此前債券利率較低，是因爲市場流動性較高，其次是近期股市和債市‘蹺蹺板’關系比較明顯。”
他進一步稱：
“近期市場投資者對經濟前景更加樂觀，國內股市氣氛變化，不排除部分債市資金贖回，贖回的資金可能流入了股市，這就導致偏債理財殺跌，偏股型的則更爲有利。”
渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔接受採訪時認爲，確實預計資金會從債市向股市輪動，近期防疫和地產政策調整，表明經濟增長將迅速成爲重點，但考慮到銀行間流動性的寬松狀況，債券基金仍可能具有吸引力，預計債市向股市輪動不會導致收益率出現大幅反彈。
招商銀行研究院財富平台部大類資產研究小組11月18日發布的研究報告提及，股債蹺蹺板”現象,體現了資產配置的作用和意義。
招商銀行研究院財富平台部大類資產研究小組在上述研究報告中稱：
“2003-2021年的19年時間裏，有11年出現了股、債漲跌幅方向不同的情況，表現出‘股債蹺蹺板’現象。利用此現象，通過股債搭配投資，並且進行投資再平衡，能夠獲得比單一投資性價比更高的投資組合。”
疫情與國內外經濟環境的變化，導致宏觀經濟波動，在資金充裕的情況下，投資者的投資風格偏向防守，部分資金爲避險，便投向債券類資產。
10月底以來，資金面有所收斂，疊加市場對經濟前景的預期更加樂觀，以及債券市場利率處於低位，導致近期債券利率上升，債券價格下跌，進一步導致配置債券的產品，如債基、銀行理財淨值出現回調。
申萬宏源11月17日研報顯示，進入11月以來，短端債券調整大於長端債券，信用債調整幅度大於利率債。
周茂華表示：
“近期債市波動，相對於長端，短端債券波動相對大一些，與之關聯的債基、理財產品淨值波動也較大，理財產品中有近七成資產配置在各類債券資產，權益類等資產配比仍較低，這就決定了本次債券市場波動對理財產品淨值構成了明顯擾動，而且這背後也存在一定負反饋效應，債券市場波動，引發理財產品淨值波動，導致部分理財產品、債基贖回壓力一定程度上升，這可能反過來加大債券市場波動。”
數據亦從某種程度說明了上述變化，廣發固收劉鬱團隊統計，債市調整，使得理財產品淨值回撤。由於理財產品的淨值公布並不及時，截至2022年11月15日公布了淨值的固收類理財產品收益率分布情況，其中85%的產品收益率出現了回撤。
公开數據引述wind理財產品淨值表現數據顯示，剔除近六個月無淨值數據的產品後，截至11月18日，全市場存續理財產品有34421只（包含銀行發行的和銀行理財子公司發行的），其中累計單位淨值小於1的破淨產品有2093只，佔比6.08%，比11月17日增加254只破淨產品，有1312只破淨產品來自26家理財子公司，佔所有破淨產品的62.68%，比11月17日增加136只。
這使得銀行理財子公司紛紛發表致歉聲明，並對此作出解釋說明。
周茂華稱：
“債券市場波動直接影響債券基金，部分債基業績波動大，面臨贖回壓力可能會更大一些；債券贖回導致債券市場供給增加，可能加劇債券市場波動，也存在負反饋。”
中信證券首席經濟學家明明此前在接受採訪時認爲，債券已進入調整階段，這一階段可能需要半年。
經過近一周的持續調整後，債券市場終於出現回暖跡象。11月17日，中國央行开展了1320億元7天期逆回購操作。當日有90億元7天期逆回購到期，實現淨投放1230億元，規模大於前次操作，央行維護銀行體系流動性合理充裕的操作，市場應聲做出了回應——債市止跌反彈，國債期貨持續上漲，10年期主力合約漲0.5%，5年期主力合約漲0.32%，2年期主力合約漲0.12%。
周茂華認爲，本次債券市場波動，市場情緒很快就穩定下來，主要是本次債券市場波動偏離基本面，更多受情緒面驅動，同時，央行呵護流動性，市場利率在政策利率下方附近波動，反映市場流動性合理充裕。
周茂華稱：
“短期債券市場波動，尤其是近年來全球復雜政經環境下，全球市場波動都很劇烈，國內短期出現債券市場波動、銀行理財淨值波動，屬於正常情況，市場波動有高有低，均屬於常態，銀行理財淨值化轉型後，銀行理財隨着底層資產價格波動也已被市場接受。近日債市劇烈波動，有資金面及基本面預期因素，但更多市場情緒主導，隨着短期市場情緒穩定，債市將回歸常態。 對投資者而言避免追漲殺跌，理性看待短期淨值波動，目前從國內基本面、政策面不支持債券市場趨勢大幅調整。”
在本次債市回調中，不同系列的產品表現出極大的差異性，主要是因爲產品投資策略的不同。在理財產品淨值化的大背景下，應充分理解投資策略對於產品的影響，在明確自身對於“收益-風險”要求的基礎上，做好產品選擇。
對於銀行理財子在債券市場劇烈波動下經歷的贖回考驗，周茂華認爲，國內理財子公司處於起步發展階段，但整體走得還是比較穩，理財子公司處於起步階段，底層資產逐步由債券資產穩步擴大權益資產，同時積極與其他機構合作，不斷提升投研能力，這需要一個過程。
招商銀行研究院財富平台部大類資產研究小組在前述研究報告中稱：
“在本次債市回調中，不同系列的產品表現出極大的差異性，主要是因爲產品投資策略的不同，在理財產品淨值化的大背景下，應充分理解投資策略對於產品的影響，在明確自身對於‘收益-風險’要求的基礎上，做好產品選擇。”
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標題：全賴公募拋售？中國債券市場的波動有着更深層次的原因
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