DWV睿見｜解碼全球金融新生力量：2023年對衝基金業績快速飛躍的策略

引言

       根據Galaxy旗下數據跟蹤平台VisionTrack最新發布的加密對衝基金報告，在2023年主流加密對衝  基金中，基本面類型的平均業績表現爲 +85.70%，量化類平均爲+71.55%，市場中性類平均爲   14.54%。大約有25%的基金取得了超過300%的優異業績。盡管多數基金在23年的大部分時間裏都在 “追逐”比特幣，但基本面和量化類型的基金受益於山寨幣的活躍，均在 2023 年下半年擊敗了比特 幣，Dewave旗下多個策略也在2023年取得了穩健的超額收益。

加密對衝基金主流策略對比比特幣收益-VisionTrack

       隨着加密市場的日益成熟和全球宏觀經濟的動態變化，加密對衝基金將在全球投資領域中扮演越來越重要的角色。加密市場的快速發展，伴隨着技術進步和監管環境的改善，正在重新定義金融市場的運作方式。

       本文旨在深入探討加密對衝基金的現狀、挑战與前景，通過分析不同策略的表現與原理，以及對未來市場的趨勢展望，提供一個全方位的視角，幫助了解加密對衝基金新格局。

一、對衝基金市場概述及其獨特性質

       對衝基金的核心投資策略源自於其名稱——“對衝”，指的是對衝市場風險，通過設定保護性投資頭寸以規避市場潛在的下行風險。隨着金融市場的發展與成熟，對衝基金演化爲採納前沿投資理念與高度復雜的市場操作技巧，通過充分運用金融衍生品的槓杆作用，來實現在高風險中追求高收益的投資方式。

       作爲私人投資基金的一種，對衝基金主要由專業投資人士管理，它們運用多樣化的金融工具和策略不僅降低風險，同時也力圖實現超越市場平均回報的收益。對衝基金的特性可歸納爲以下幾點：

       1. 投資策略和金融工具的多樣性賦予了對衝基金高度的靈活性與復雜性；

       2. 對衝基金積極利用槓杆和衍生產品，這既放大了收益潛力，也相應增加了投資風險；

       3. 對衝基金通常由經驗豐富的投資經理和風險管理專家團隊負責運營，並且投資門檻較高，主要面向具有相對高淨值的個人或機構投資者。

二、加密對衝基金的獨特之處

       加密貨幣對衝基金與傳統對衝基金共享專業風險管理和策略多樣化的特性，但它們獨特地專注於高速成長且不斷演變的加密貨幣市場。

       VisionTrack的最新數據顯示，截至2023年底，這一領域的資產管理總規模顯著上升至152億美元。2023年前三個季度，加密對衝基金規模基本保持穩定，但在第四季度，資產管理規模（AUM）顯著增加，實現了41.62%的增長——從9月的107.5億美元躍升至12月的152.2億美元。這一增長反映了加密資產在投資者中日益增長的受歡迎程度及市場對這一新興投資類別的積極響應。

                                  加密對衝基金資產管理規模分布-VisionTrack

        與傳統對衝基金相比，加密對衝基金在以下幾個方面具有獨特性：

        1.  投資標的的創新性：專注於加密貨幣市場，這一領域以其驚人的增長潛力和相對較高的不確定性而聞名。這些特性爲尋求高風險與高收益的投資者提供了新的舞台；

        2.  策略的多元化：加密貨幣對衝基金除了應用傳統對衝策略外，還創新性地運用了加密貨幣市場特有的策略，如做市、參與流動性、質押挖礦活動等，以獲得額外收益；

        3.  市場透明度的差異性：雖然加密貨幣市場充滿了潛力，但其透明度通常不及成熟的傳統市場。投資者可能發現，相比於傳統資產，加密資產的投資策略和風險暴露更不易把握和評估。

        加密對衝基金提供了一種獨特的投資機會，允許投資者在專業的管理下，參與到這一日新月異的市場中。然而，也需要警惕這個領域可能帶來的高波動性和風險。

不同類型                                                基金的特徵對比-Dewave整理

三、加密對衝基金的投資策略

         VisionTrack將加密對衝基金的策略分爲4大類，包括：Composite（復合）、Fundamental（基本面）、Quant Directional（量化方向）和Market Neutral（市場中性）。

         根據四分位數的統計數據，我們可以觀察到以下特點：

         - 對於復合、基本面和量化這三種策略，大約有25%的基金策略實現了超過329%的收益率；

         - 同時，也有大約25%的基金策略收益率低於66.5%；

         - 這三種策略的收益大多數集中在90.5%至350.8%的區間內，表明收益分布較爲廣泛。

        而市場中性策略由於其風險較低的特點，其收益分布相對集中，大約在12.2%至50.8%之間。這反映了市場中性策略旨在實現穩定的正收益，且在市場波動中保持相對不受影響。

加密對衝基金業績四分位數-數據來源：VisionTrack

        加密對衝基金利用一系列精心策劃的投資手段，如套利交易、運用槓杆、多空對衝、事件驅動投資、市場中性布局以及流動性挖掘等，以實現收益最大化並控制風險。我們對主流策略進行歸納總結，可進一步劃分爲以下幾類：

PART/1  基本面分析 

        投資決策基於對加密資產固有價值的深入研究，涵蓋技術創新、團隊實力、社區活躍度和市場地位等關鍵因素。通過對項目全面評估、代幣經濟學分析，以及社區及網絡效應的考量，旨在發掘並投資於那些市場未充分估值的資產。

PART/2  市場中性策略 

        該策略通過同時持有多空倉位，對衝市場的波動，從而減少對市場總體方向的依賴，在不同市場條件下，無論市場是上漲還是下跌，都能保持投資組合的平衡和收益。

PART/3  量化交易 

        量化投資借助現代統計學、數學的方法，利用計算機技術，在海量歷史數據中尋找能夠“大概率”帶來超額收益的多種策略和規律；並在此基礎上，綜合歸納成因子程序，最終紀律嚴明地按照這些策略所構建的量化模型來進行投資，力求取得穩定、可持續、高於平均的超額收益。這包括但不限於趨勢跟蹤的CTA策略、尋找並利用價差/資金費率的套利策略和量化中性策略等。

PART/4   事件驅動策略 

        專注於利用加密資產領域發生的關鍵事件（例如網絡升級、合作夥伴關系宣布、重要的監管變動）帶來的市場波動機會。通過分析事件導致的市場預期和情緒變化，及時做出投資決策來把握盈利機會。

PART/5   全球宏觀策略 

        基於對宏觀經濟和政治動態的深刻理解來指導投資，考量包括市場情緒、監管框架和技術發展在內的多種因素，把全球宏觀趨勢與加密貨幣市場動態相結合，制定投資策略。

PART/6  復合策略 

        結合多種投資手段構建投資組合，通過不同策略的相互補充和協同效應，旨在降低整體風險並追求更優的收益。核心思想是通過策略多樣化來提高整體投資組合的表現，從而在保護資本的同時捕捉增長機會。

        這些策略共同構成了加密對衝基金的投資哲學，旨在爲投資者提供既穩健又可觀的回報。

四、頭部加密對衝基金列舉

      在加密資產投資領域中，加密對衝基金已經成爲一股不可忽視的力量。它們通過高度專業化的管理團隊，利用先進的金融工具和策略，致力於在動態多變的加密貨幣市場中實現資產增值。以下是一些加密對衝基金的突出代表：

       - Grayscale Investments：成立於2013年的Grayscale，以其創新的投資產品而著名，如Grayscale Bitcoin Trust，致力於爲投資者提供接觸加密貨幣市場的途徑，同時優化風險管理；

       - Pantera Capital：也是在2013年成立的Pantera Capital通過多樣化的基金組合，包括Pantera Bitcoin Fund和Pantera Venture Fund，爲投資者提供了廣泛的加密市場投資選擇；

       - Multicoin Capital：自2017年以來，Multicoin Capital便一直關注在多元化加密資產投資策略上，其Multicoin Capital Fund旨在捕捉加密市場的長期價值；

       - a16z crypto：作爲知名風投公司Andreessen Horowitz旗下的子基金，a16z crypto自2018年起便开始管理包括多個系列基金在內的大量加密資產，專注於投資前沿技術與創新項目；

       - ParaFi Capital：同樣在2018年成立的ParaFi Capital專注於DeFi（去中心化金融）領域的投資，旗下有ParaFi Fund和ParaFi DeFi Fund，體現了其在新興金融科技上的投資布局；

       - Galaxy Digital：Galaxy Digital以其全球視野和專業的管理服務，管理着Galaxy Fund和Galaxy DeFi Fund，致力於探索並投資加密市場的新機遇。

頭部加密對衝基金列舉-Dewave整理

五、市場前景與展望

       CoinGecko追蹤數據表明加密貨幣的市值從2022年底的8400億美元攀升至2023年底的17700億美元，這一跨越式增長揭示了加密資產不斷增強的吸引力和市場深度。比特幣在這一期間其市場主導地位有所加強，佔比由38.43%增至約47.8%。2024年1月10日，美國證券交易委員會（SEC）批准首批現貨比特幣交易所交易基金（ETF）的上市，進一步標志着加密貨幣投資正式融入主流金融市場，預示着交易活躍度與市場流動性的進一步提升。

加密資產總市值與現貨交易量-CoinGecko

      隨着加密市場的日益成熟和全球宏觀經濟的動態變化，加密對衝基金在投資界的角色和重要性不斷提升。這些基金通過採用創新的投資策略和細致的風險管理，在挑战和機遇並存的高波動性市場中尋求超越常規的收益。

      展望未來，隨着比特幣減半、機構投資者認可度的提高、美元潛在的貶值，以及全球監管環境的逐步改善，加密對衝基金有望吸引更多的傳統投資者參與，增加市場深度與流動性。因此，我們預計加密對衝基金不僅會在推動加密市場的成熟化過程中發揮核心作用，還將爲追求增長與穩定性的投資者提供高效的資產配置渠道。

      在區塊鏈技術和Web 3.0的持續發展帶動下，加密資產已經成爲資本市場的一個重要投資領域。在這一輪創新浪潮中，加密對衝基金站在了成長的前沿，與逐步完善的監管環境同步，預期將推動加密市場向更开放和成熟的方向發展。

       Dewave Ventures的步伐將與這一不斷演進的市場保持一致。我們將繼續借助不斷的創新與持續的改進，深化和精細化我們的投資策略，落實風控，爲投資者交付優質的服務，並致力於資產的持續增值。

（本文章僅做觀點分享，不作爲投資建議）

       Dewave Ventures 是一家成立於 2017 年的風險投資機構，專注於 WEB3 和虛擬資產領域。團隊由金融和加密行業的資深專業人士組成，擁有豐富的基金管理、資產配置、對衝基金投資和投資者關系經驗。我們持有香港基金牌照，並在开曼群島和美國均 有注冊實體，獲得了美國財政部下屬機構金融犯罪執法局頒發的一類金融牌照 MSB。  Dewave Ventures旗下Dewave Quant是一家專注於加密資產領域的研究型量化資產管理公司，服務家族辦公室、基金、礦工和高淨值人群等。

       Dewave Quant通過先進的技術、獨特的Alpha組合和成熟的風險管理，在市場中取得穩健盈利。我們一直致力於合規經營，並關注各國及地區政策動向。香港作爲國際金融 中心，持开放和兼容的態度，並在虛擬資產方面取得了重大進展。我們期待着香港VASP牌照的全面推行，爲虛擬資產行業帶來新機遇。

REFERENCE

[1]“Traditional hedge funds are divided while crypto natives remain confident despite last year’s market turbulence: Global Crypto Hedge Fund Report”,

https://www.pwc.com/gx/en/news-room/press-releases/2023/pwc-2023-global-crypto-hedge-fund-report.html. Accessed 8 Mar. 2024.

[2]“Statistics report on hedge funds”,

https://www.statista.com/study/59350/hedge-funds/. Accessed 8 Mar. 2024.

[3]“2024 Institutional Crypto Hedge Fund & Venture Report”,

https://www.galaxy.com/insights/research/2024-institutional-crypto-hedge-fund-and-venture-report/. Accessed 8 Mar. 2024.

[4]“What are cryptocurrency hedge funds, and how do they work?”,

https://cointelegraph.com/explained/what-are-cryptocurrency-hedge-funds-and-how-do-they-work. Accessed 8 Mar. 2024.

[5]“Statement on the Approval of Spot Bitcoin Exchange-Traded Products”,

https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-spot-bitcoin-011023. Accessed 8 Mar. 2024.