滯後性，這一定是今年下半年最普遍的用語之一，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾本人經常提醒我們，貨幣政策措施的“滯後性非常不確定”，美聯儲積極加息的全面影響還沒有顯現。
換言之，如果美聯儲想迫使美國陷入衰退，那么到明年美國經濟才會开始放緩。
同樣，美國的財政政策也有滯後性，這一點已被普遍淡忘。
在2020年和2021年，通過發放紓困資金和失業救濟金的形式，美國人歷史性地直接增加了1. 5萬億美元收入，現在仍然現金充裕。彭博視點的賈斯汀·福克斯強調稱，疫情暴發前，美國家庭實際持有現金約1萬億美元，而到今年第二季度，這個數字已飆升至4.7萬億美元。
這些資金或許有助於解釋爲什么整體經濟中的大部分領域依然未受影響。
供應管理學會(ISM) 12月5日公布的美國服務業調查數據大幅上升，就反映了這種情況，11月的商業活動指數躍升至56.5，強於預期，並創下2021年3月以來最高水平，該指數高於50意味着服務業擴張而非萎縮，同一項調查還發現，服務業企業的支付價格在上漲，這是通貨膨脹方面一個不好的信號。
盡管人們對2023年將陷入衰退的前景感到悲觀失望（似乎仍然很有可能）， 但整體經濟並沒有像許多人預計的那樣放緩，美國人仍在艱難跋涉，消費支出也在很大程度上展現出抗衝擊性。
對此不應感到意外，可以從大量資金的角度看待經濟，德意志銀行揭示了美國人在疫情期間以及隨後政府進行刺激支出期間積累了大量超額儲蓄。這些儲蓄現在正逐步減少，但按當前速度，在明年下半年之前，美國人至少仍會有一些超額儲蓄。
對於如此巨大的貨幣數量，經濟究竟會怎樣消化呢？可以參考一下美聯儲的M2貨幣供應指數，這一指數涵蓋範圍包括流通中的紙幣和硬幣、支票账戶、儲蓄账戶和貨幣市場基金。
在疫情最嚴重的時候，M2增幅達到了前所未有的水平（甚至在全球金融危機期間大舉發行貨幣，用於修復遭受嚴重損失的資產負債表時也沒到這個程度）。隨着美聯儲試圖再次收緊政策， M2已連續數月下降。就像之前的增長一樣，這樣的下降也是前所未有。但是，即使我們已經確認貨幣供應總量正在逐月受控，問題依然存在：消費者銀行账戶裏還有多少錢准備花掉？
正如研究機構Yardeni Research所指，一些經濟學家對M2下降感到擔心。
自3月份創下21.7萬億美元的歷史高點以來，M2總量已下降1.5%，雖然此前是創下了歷史紀錄，但這樣的下跌同樣是前所未有。不過，Yardeni Research的創始人艾德·亞德尼認爲， M2仍比疫情暴發前的趨勢水平至少高出2萬億美元。
實際上，M2較上年的變動與12個月總體個人儲蓄率幾乎同步變動；隨着美國人新增儲蓄的停步，貨幣供應也停止了增長。因此，亞德尼認爲，M2近期的疲軟反映了美國消費者自疫情暴發以來所積累的過剩流動性的減少。
當然，對數據的解讀並非人人一致。在投資管理公司Cetera investment Management首席投資官戈德曼看來，儲蓄率在17年來低點2 .7%附近波動，意味着人們並沒有太多存錢。
由於美國人增加的是食品和基本商品的支出，而不是商品或服務支出，在一定程度上對企業產生了影響，使它們要通過降價來應對庫存過剩，進而將使利潤率受到更大擠壓。最近的“黑色星期五”表現沉悶就反映了這樣的情況。
高盛表示：“我們認爲，所有這些加在一起，將造成2023年的經濟衰退，這將是我們經歷過的最令人期待的衰退。”
摩根士丹利財富管理公司的麗莎·沙利特認爲，除非勞動力市場保持強勁態勢，否則“勒緊褲帶可能會讓經濟進一步放緩。”她還指出，很令人擔憂的是，美國人又开始大量舉債了，而且還用很高的利率償還信用卡債務。
她認爲，11月的數據顯示，消費熱潮使實際的年化支出增幅保持在接近7% 的水平，但越來越像是用儲蓄減少和信用卡債務增加換來的。信用卡循環信貸余額現已超過疫情前的峰值，儲蓄率已驟降至2.7%。這表明除非2023年勞動力市場保持強勁態勢，否則勒緊褲帶可能導致經濟進一步放緩。
那么，如何解釋近期“動物精神” 的復蘇呢？
標普指數六周內從低點到高點17.4%的反彈幅度就是這種情況的體現。沙利特的看法是，人們已开始忘記貨幣政策（以及財政政策）的滯後效應。即使美聯儲最早於明年夏天开始放松政策，在2024年之前也不會對經濟產生大的影響。
她的具體表述如下：最主要的是我們存在這樣的困惑，如果投資者只關注美聯儲政策的施行速度，就不能忽視政策的影響，它有6到12個月的滯後期。由於忽視了長期實際利率下降的因素，投資者不僅已經开始消化政策利率下調（可能未來很多個月都不會出現）的影響，而且又基本上忽略了收益率曲线倒掛的影響。以2年和10年期美國國債收益率之差衡量，目前美國國債收益率的倒掛幅度爲負77個基點，爲1981年以來最嚴重的程度。
美債收益率曲线倒掛是衰退即將到來的一個明顯信號，早期的緩解不會改變這種隱含的預期。
平心而論，股市過去幾天的動蕩正是由投資者的這種想法推動的。
他們可能誇大了美聯儲轉向寬松立場的積極作用，從市場內部的情況來看，美國的非必需消費品類股年初迄今已下跌32%， 遠遜於標普50 0指數的整體表現，這說明股票投資者已在爲將來的苦日子做准備，當策略師發布他們對明年美國經濟的預測時，對於衰退的判斷明顯會更多使用“何時”而非“是否”。消費者或許也該從華爾街那裏尋找线索，爲迎接衰退做好准備。
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標題：2023年的美國經濟衰退，將是經歷過的最令人期待的衰退
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