大宗商品是2022年波動最大的資產類別之一。隨着俄烏战爭以來，能源價格在第一季度大幅飆升，自那以來，能源價格的表現就像過山車一樣。
與大多數大宗商品一樣，有時被稱爲“液體黃金”的石油對供需因素和經濟狀況高度敏感。美國西德克薩斯中質油(WTI)和布倫特原油(Brent crude)在今年年初都達到了自2008年以來的最高水平，因爲歐洲陷入了尚未解決的能源危機，但隨着全年勢頭逆轉，它們現在都面臨着2022年的最低水平。
石油，美國原油(WTI)：2022年回顧
今年1月以強勁的看漲勢頭开始，這種勢頭在2021年的大部分時間裏一直在積聚。此時，隨着疫苗在全球範圍內的推廣步伐加快，市場开始更加清楚地看到大流行的結束。
隨着東部緊張局勢升級，頭條新聞報道俄羅斯軍隊調動，我們在1月底开始看到波動加劇。到2月份，價格的日波動超過2%，日波動幅度高達10%。到2月中旬，隨着分裂地區的战鬥升級，油價自年初以來已經上漲了25%以上。在3月1日，我們看到WTI在短短6天內上漲了32%，達到3月8日126美元/桶的歷史峰值，首次單日漲幅超過10%。
但隨着油價的迅速上漲，它又开始回落，到3月15日，它已經下跌了27%，停在92美元/桶，然後在3月24日再次飆升至115美元/桶。總體而言，3月份的平均日波動幅度達到歷史最高水平，但盡管存在波動，但價格收盤時僅比月初高5.7%。
在今年上半年，油價保持看漲傾向，WTI在6月8日達到了今年的第二個峰值121美元/桶。這一水平的積累似乎更具有可持續性，因爲有一個明確的更高的高點模式，盡管一些賣家挑战走高，但隨着波動性开始減弱，日均波動區間大幅縮短。
WTI平均日波動幅度(ADR) YTD 2022
WTI日均波動幅度 照片:capital.com 來源:tradingview
但隨後各國央行紛紛加息以遏制通脹飆升，交易員开始擔心全球經濟衰退的風險，這將對全球石油需求產生破壞性影響。自6月份達到峰值以來，油價在4個多月的時間裏开始穩步下跌，9月26日下跌37%至76美元/桶，爲1月4日以來的最低水平。
從那以後，我們看到了一些橫向整合，因爲歐佩克+採取減產措施來抵消原油價格的拋售。截至2022年12月，中國經濟復蘇的潛力燃起了人們對需求復蘇的希望，但WTI又回到了9月份的低點附近，看跌勢頭有所增強，試圖突破到2022年的新水平，目前11月28日爲73.62美元/桶。
基本預測：供應緊張VS增長放緩
截至2022年底，供應仍然緊張。疫情期間庫存增加後，全年庫存穩步下降，再加上煉油能力和投資減少，意味着現有產能滿足需求的能力下降。
原油庫存
按PAD地區劃分的原油庫存按PAD地區劃分的原油庫存和石油產品庫存，美國總數。來源:eia.gov
但過去幾個月，對來自中國的需求的擔憂一直是人們關注的焦點。此外，在各國央行大舉加息的背景下，對全球經濟增長放緩的擔憂一直在抑制油價。進入2023年的普遍感覺是，全球經濟體將在今年上半年面臨收縮，之後才會恢復增長。
爲了抵消下行風險，最近歐盟對俄羅斯石油的禁運和七國集團對俄羅斯石油的價格上限，以及美國結束战略石油儲備（SPR）的釋放，應該會繼續保持供應緊張。此外，歐佩克+在今年全年都異常積極地平衡了過剩的供應，因此這可能會在新的一年繼續下去，而中國在今年上半年重新开放的可能性越來越大，這可能會幫助油價走高。
讓油價繼續受到支撐的另一個理由是，我們可能即將結束大多數央行的加息計劃。利率尚未達到峰值，對於利率的實際水平似乎缺乏共識，但大多數銀行的信息已开始顯示出“暫停評估迄今爲止的影響”的方法。這意味着今年第一季度的經濟狀況實際上可能好於最初的預期，石油需求可能不會受到太大的衝擊。
此外，價格上限將對俄羅斯的供應產生多大影響也存在不確定性。在上周五就價格上限達成一致後，七國集團(G7)國家、歐盟(EU)和澳大利亞計劃繼續購买俄羅斯原油，但希望限制俄羅斯的收入。俄羅斯威脅要停止向這些國家供應原油，但這些國家尚未降低產量水平。無論如何，俄羅斯原油的盈虧平衡價格被認爲低於60美元/桶的價格上限，因此在利潤受到限制的同時，俄羅斯仍可以繼續向這些國家供應原油。
最後，俄烏战爭的發展在2023年仍將非常重要。盡管目前還看不到和平協議，但緊張局勢的緩和將使原油流量慢慢恢復到战前水平，但消除供應方面的風險將是突出的主題，這將壓低油價。
2011 - 2025年全球石油需求增長
全球石油需求增長全球石油需求增長。來源：IEA.org
技術分析展望：空頭看起來還沒有結束
你們中的一些人可能知道，過去6個月左右，我一直在跟蹤WTI圖表上的“波動”模式，在某種程度上，這種模式繼續顯示出一些價值。
在10月中旬之前，WTI一直表現良好，但在此期間，WTI過早地突破了下行趨勢线。這意味着，與前幾波不同的是，WTI的價格未能跌破此前的低點(75.81美元)，之後才出現反彈並形成新的高點。相反，它橫向交易了一周，然後轉向上行，實際上過早地脫離了第四波(圖中紅色標記)，削弱了模式的影響。
但隨後11月7日的92.89高點看起來像是新一波的开始。看起來確實如此。從這一點开始，看空壓力增加，WTI再次跌至下行趨勢线阻力位，限制了买家重新獲得控制權的任何嘗試。
事實上，拋售已經跌破了之前的模式低點(76.02)，因此已經成功完成了第五波“浪潮”。從那以後，我們看到一些看漲勢頭進入，並測試下降趨勢线，盡管考慮到拋售看起來還沒有結束，要突破更高將會很困難。
自11月7日的峰值(也是第五波的开始)以來，WTI已經下跌了20%以上，但這種模式表明，在我們轉向更高並突破下行阻力之前，我們可能仍會看到一些進一步回調到70美元。
因此，總體而言，盡管第四波“浪潮”尚未完成，但WTI似乎繼續陷入回調和回調的循環中。也就是說，展望2023年，有幾件事需要記住。
首先，美國已確認將开始以每桶68美元至72美元的價格補充其战略石油儲備(SPR)，這意味着未來可能會有進一步的支持理由。
第二，盡管到目前爲止對中國重新开放貿易的反應平淡，但衰退的風險可能已經在原油價格中得到了反映，這意味着如果經濟數據顯示出比預期更強的彈性，那么2023年第一季度可能有樂觀的空間。
因此，總體而言，第一季度的前景是，石油將繼續走空趨勢，但產能將下降，與我們在2022年第四季度看到的情況類似。正因爲如此，不能排除橫盤整固的可能性，尤其是在支撐迫近的情況下。
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標題：2023年石油展望：對衰退的擔憂和價格上限將如何影響油價?
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