天然氣是2022年最強勁的市場之一，表現遠遠超過其他大宗商品以及股票和債券等更傳統的資產類別。
自2022年2月烏克蘭衝突爆發以來，天然氣價格大幅上漲。這一事件在整個夏天在歐洲引發了災難性的能源危機，影響了全球市場，至今仍未得到解決。
在美國，Henry Hub天然氣價格經歷了瘋狂的一年。美國天然氣價格從1月初的3.5美元/百萬英熱單位飆升至8月份的9.97美元/百萬英熱單位，漲幅高達170%，爲2008年7月以來的最高水平，從夏季峰值到12月初，美國天然氣價格暴跌40%。
作爲歐洲天然氣基准的歐盟荷蘭TTF價格從战爭开始前的約70歐元/兆瓦時飆升至8月份的350歐元/兆瓦時的歷史高點，然後在12月初跌至130歐元/兆瓦時。
歐洲能源危機與天氣有關的冬季需求以及技術問題繼續對全球天然氣市場產生巨大影響。
天然氣能否在明年重現其出色的表現，或者2023年第一季度的衰退是否會加速始於秋季的下降趨勢?
天然氣：2022年回顧
2022年歐美天然氣價格走勢圖及表現:2022年Henry Hub vs荷蘭TTF(數據截至2022年12月5日)
圖片來源:Capital.com，來源:Tradingview
天然氣是2022年表現最好的資產類別之一。
截至12月5日，美國Henry Hub天然氣價格今年迄今的漲幅爲51.2%，爲2016年以來的最高年度漲幅，高於2021年的47%。今年迄今爲止，歐盟荷蘭TTF價格上漲了92.7%，但低於前一年(2021年)262%的驚人表現。
在能源大宗商品中，從年初至今的回報率來看，只有煤炭(135%)的表現超過了天然氣。天然氣緊隨其後的是取暖油(30%)、原油(3%)、汽油(-1%)和乙醇(-27%)。
歐洲天然氣危機的真正开始實際上是在2021年夏天，當時風力發電的下降導致天然氣消費量增加，同時俄羅斯开始限制供應。
烏克蘭危機進一步加劇了本已緊張的市場，俄羅斯天然氣工業股份公司選擇在2022年夏季之前暫停通過北溪管道供應天然氣，迫使荷蘭TTF價格在2022年8月23日達到近350歐元/兆瓦時的歷史高位。
隨着歐洲天然氣價格的飆升，歐洲买家尋求替代方案，最終從美國進口了大量液化天然氣(LNG)，以滿足冬季之前的法定儲備。
由於美國向歐洲出口液化天然氣的價格溢價增加，Henry Hub的價格上漲。到目前爲止，北半球的暖冬已經阻止了歐洲和美國天然氣供應的季節性提前枯竭，目前歐洲和美國的天然氣供應仍處於充足水平。因此，天然氣價格一直面臨壓力，從夏季的天價迅速下跌。
天然氣2023基本面分析：冬季和衰退之間的平衡
美國和歐洲的高天然氣儲量在短期內爲天然氣市場提供了緩衝，以防止2022-2023年冬季之前的價格飆升。然而，天然氣需求對一些因素非常敏感，比如典型的嚴冬和烏克蘭衝突引發的地緣政治擔憂。
截至2022年12月初，歐洲的天然氣儲存水平已滿92%，這是一年中非常高的水平，由於冬季天氣狀況溫和，接近10年來的最高水平。
大多數歐盟國家的天然氣儲備水平遠高於5年平均水平，但關鍵問題在於，假設俄羅斯的供應沒有恢復，歐洲的儲備將在冬季後如何補充。
事實上，在滿負荷運行時，北溪1號和北溪2號能夠滿足歐洲天然氣總需求的31%。因此，如果管道不可挽回地失去，歐洲將不得不迅速採取行動，填補結構性天然氣短缺。
進入冬季，歐洲天然氣儲量很高
截至2022年12月5日，歐洲天然氣儲存水平(%滿)-圖片來源:Capital.com
數據:AGSI+ https://agsi.gie.eu/data-overview/eu
當歐洲的冬季在2023年第一季度末左右結束時，補充天然氣儲備的需求可能會導致其他供應商對天然氣的季節性需求上升，例如來自美國和亞洲的液化天然氣。
隨着歐洲天然氣儲量的減少，季節性需求可能會在夏季到來之前推高歐洲的天然氣價格。如果中國在2023年上半年重新开放經濟，而其他地方的天然氣產量沒有大幅增加，天然氣市場可能會面臨新的嚴重緊張時期，對價格施加上行壓力。
然而，美國經濟衰退可能會對美國天然氣需求造成壓力，迫使價格下降，但比烏克蘭战爭前更大的價格溢價預計將在這個市場上存在更長的時間。
美國最近一次經濟衰退期間的天然氣價格表現
美國衰退時期 價格(變化百分比）
1990年7月- 1991年3月 -6.9%
2001年3月- 2001年11月 -42%
2007年12月至2009年6月 -47%
2020年2月- 2020年4月 +3.8%
由於天然氣是一種能源商品，其價格受到經濟增長率的影響。在其他條件相同的情況下，經濟增長增加了對天然氣的需求，給價格帶來了上行壓力。
另一方面，經濟衰退會導致消費減少，從而導致經濟表現變差，就像美國以往經濟衰退的歷史情況一樣。
在美國此前四次經濟衰退中，天然氣價格有三次表現不佳。在20世紀90年代早期的經濟衰退期間，美國的天然氣價格下降了約7%。
Henry Hub的價格從2001年3月到11月下降了42%。在金融危機期間，天然氣價格在200年12月至2009年6月期間下跌了47%。
在2020年新冠疫情的頭幾個月(2月至4月)，Henry Hub的價格上漲了近4%，因爲封城導致的家庭天然氣消費量上升超過了工業需求的下降。
天然氣價格的季節性：爲什么冬季不看漲價格
1990年以來天然氣價格月度季節性分析
美國天然氣價格的季節性相當強，但與普遍看法相反，從歷史上看，冬季對天然氣市場不利。
在分析1990年以來Henry Hub天然氣價格的表現時，11月至2月的平均表現爲負，月回報率分別爲-0.3%，-4.4%，-3.5%和-2.9%。由於冬季庫存水平通常在12月和1月最高，這兩個月的天然氣平均表現最低。
相比之下，天然氣價格往往會在春季上漲，此時冬季過後，天然氣儲量處於最低水平，夏末的8月至10月，天然氣儲量必須補充，以應對即將到來的冬季。
9月份天然氣月度表現最高(+11.6%)，漲幅頻率最高(72%)，其次是10月份，漲幅7.5%，漲幅66%。
天然氣：Henry Hub和荷蘭TTF之間的相關性上升
今年，歐盟荷蘭TTF和美國亨利樞紐這兩個主要天然氣基准之間的關系有所增加，截至2022年12月初，90天滾動相關系數從年初的負水平(-0.38)上升至0.88。
即使在過去，歐洲和美國的天然氣價格也有同步波動的時期，例如在2021年夏季至2021年11月之間，以及在2020年9月至11月之間。
目前，兩個天然氣市場之間的聯系取決於與供需平衡有關的若幹因素。具體來說，焦點主要集中在歐洲的發展，這是夏季美國天然氣價格上漲的主要因素。
歐洲的天然氣儲量、天氣，特別是冬季是否會比平均氣溫更冷或更高，都是荷蘭TTF價格變化的非常敏感因素，這對美國液化天然氣的需求產生影響，從而影響國內亨利樞紐的價格。
天然氣2023年預測和技術分析：區間震蕩市場
截至2022年12月5日的天然氣技術分析展望
在2022年12月5日更新的每日天然氣價格圖表中，最近的價格走勢連續八個交易日下跌，價格迅速下跌，跌破兩個移動均线(50日移動均线和200日移動均线)的移動支撐位和一些關鍵的斐波那契回撤位，例如烏克蘭战爭後反彈至8月高點的50%回撤位。
天然氣在夏季完成了頭肩模式，回落至5.30美元/MMBtu的價格支撐之下。2022年4月至6月期間的看跌RSI背離先於該技術模式，也導致價格大幅下跌至5.30美元支撐位。
這一水平表明了一個特別重要的匯流區，正如10月和7月的雙底以及2021年11月至2022年3月之間的強大技術阻力所證明的那樣。
如果俄烏衝突持續下去，天然氣價格不太可能回落到4.3美元的水平，也就是2022年2月24日俄羅斯开始進攻烏克蘭時的水平。因此，多頭可能會在5美元至5.30美元之間的低點重新露面。
從好的方面來看，夏季9.5美元或更高的瘋狂價格水平也不太可能再次被測試，因爲這與歐洲前所未有的供應危機相對應，由於液化天然氣出口增加，導致美國國內價格飆升。
2023年第一季度，美國天然氣價格可能出現5美元至8美元的橫盤走勢。牛市可能會在明年頭幾個月之後出現，屆時西方經濟體的天然氣儲量將开始減少，對補充庫存的需求將恢復周期性反彈。
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標題：2023年天然氣價格展望：經濟衰退能緩解能源危機嗎?
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