今年A股IPO新增申報企業較往年大幅減少，截至11月10日，2024年僅37家新增申報公司，其中就有34家申報的是北交所，另外還有2家申報科創板，1家申報深主板，可見北交所還是比較熱鬧的。
本周，北交所又有企業即將上會。
格隆匯獲悉，北京證券交易所上市委員會定於2024年11月15日召开2024年第23次審議會議，將審議淮南萬泰電子股份有限公司（以下簡稱“萬泰股份”）的首發事項，保薦人爲國元證券股份有限公司。
萬泰股份2009年成立，注冊地位於安徽省淮南市。公司股票自2022年8月30日起在全國股份轉讓系統掛牌，2023年6 月14日自基礎層調至創新層。萬泰股份主要聚焦煤礦領域，專業從事智能防爆設備和智能礦山信息系統的开發、生產和銷售。
招股書顯示，萬泰股份的控股股東、實際控制人爲余子先、余子勇兄弟。截至招股說明書籤署日，余子先持有公司41.63%股份，余子勇持股13.72%，兩人合計持有公司55.35%股份。同時，東創卓、贏合科技均爲公司股東。
余子先出生於1970年，中專學歷，曾歷任淮南無线電七廠業務員、技術員、經營廠長，還當過萬泰有限執行董事兼總經理，2009年8月至今，任萬泰股份董事長、總經理。
余子勇1976年出生，碩士學歷，曾在淮南市房屋管理局當過幾年科員，還當過萬泰有限副總經理，2009年8月至今任萬泰股份董事、副總經理。
公司發行前股權結構，圖片來源：招股書
值得注意的是，萬泰股份面臨對賭協議風險。據公司股東東創卓與余子先籤訂的協議，協議約定中存在特殊投資條款，很可能觸發回購條款。如果公司未能在2024年12月31日之前完成合格IPO，觸發回購條款且東創卓要求余子先回購股份，回購款合計金額約1.51億元。
2024年3月，東創卓與余子先籤訂補充協議，約定上述特殊投資條款自生效之日起終止，終止後上述特殊投資條款對協議雙方不具有約束力，東創卓不得要求余子先回購其持有的公司全部或部分股份；如果公司在北交所成功上市，則特殊投資條款視爲自始無效且不可恢復執行；如出現公司在北交所未能注冊發行上市，特殊投資條款自動恢復效力。
本次申請上市，萬泰股份擬募集資金約2.54億元，用於智能防爆設備產業化項目、研發能力提升項目。
募資使用情況，圖片來源：招股書
1
較爲依賴政府補貼
萬泰股份主要從事智能防爆設備、智能礦山信息系統和智慧供電系統的开發、生產和銷售。
其中，公司的智能防爆設備包含智能控制設備、智能傳動設備、智能環境設備及配件產品，基本覆蓋了井下電力系統中的供電、配電、受電的各個領域以及動力設備、除塵設備；
智能礦山信息系統是將軟件集成或嵌入至硬件後形成的軟硬件一體化系統產品，可以運用於井下採掘、運輸、洗選、經營管理等復雜場景，推進固定崗位的無人值守和危險崗位的自動化作業，最終達成煤礦生產安全、減人提效、節能降耗的產業升級目標；
同時，萬泰股份非煤領域主要產品爲應用於電力運維企業、生活社區以及大型公共場所的智 慧供電系統。
具體來看，2021年、2022年、2023年、2024年上半年（簡稱“報告期”），智能防爆設備業務爲公司貢獻了50%以上的營收，智能礦山信息系統的營收佔比在20%左右。
公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書
業績方面，報告期內，萬泰股份的營業收入分別約4.39億元、5.46億元、6.12億元、2.7億元，對應的淨利潤分別約0.42億元、0.8億元、0.86億元、0.2億元。
公司在上市前存在多次分紅行爲，備受爭議。招股書顯示，2020年至2023年，萬泰股份的3次現金分紅分別約2864.9萬元、1718.94萬元、1718.94萬元，三年累計分紅超6302億元。
報告期內，萬泰股份的綜合毛利率分別爲44.89%、41.50%、38.98%、41.14%，存在一定波動，公司綜合毛利率低於可比公司平均值。
可比公司毛利率比較分析，圖片來源：招股書
值得注意的是，報告期內，萬泰股份計入當期損益的政府補助金額分別爲1975.08萬元、4755.44 萬元、 2752.69萬元和910.19萬元，佔同期利潤總額的比例分別爲45.44%、53.52%、29.32%和39.88%，佔比較大，可見公司較爲依賴政府補貼。未來如果政府相關補助政策發生變化，導致公司獲得的政府補助金額減少，將影響公司經營業績。
2
應收账款規模較大
萬泰股份主要聚焦煤礦領域，專業從事智能防爆設備和智能礦山信息系統的开發、生產和銷 售，上述產品收入合計佔主營業務收入的比例超過80%，佔比較大，公司經營不可避免地受到國家宏觀經濟環境和煤炭行業周期波動的影響。
煤炭在我國能源消費結構中的佔比呈總體降低趨勢，佔比從2007年最高點的72.5%降至 2023年的55.30%。近年來，全球經濟增長不及預期，國內宏觀經濟環境存在一定的波動風險，且隨着“碳達峰”、“碳中和”目標的持續推進，我國總體煤礦遠期供給和需求預計將會逐漸減緩。如果煤炭行業周期性波動下行，可能會影響公司的經營業績。
值得注意的是，萬泰股份還存在應收账款壞账風險。報告期各期末，公司應收账款账面價值分別約3.69億元、4.68億元、4.75億元、4.82億元，呈逐年上升趨勢，佔同期營業收入的比例分別爲84.04%、85.66%、77.61%和178.63%，佔比較高。由於公司主要客戶爲大中型國有煤炭企業，受其採購預算及撥付流程、內部付款審批程序等影響，付款周期較長導致。
3
尾聲
近幾年，盡管萬泰股份的業績略有增長，但公司主要聚焦煤礦領域，受下遊煤炭行業情況影響較大，且萬泰股份的利潤較爲依賴政府補貼，應收账款規模較大的問題也需要引起關注。
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標題：萬泰股份即將北交所上會，聚焦煤礦領域，較爲依賴政府補助
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