今年8月以來，日本政壇變動頻發，自民黨—公明黨執政聯盟掌控力顯著削弱。展望後續，內閣方面，政府核心團隊和運行或將保持穩定；國會方面，左派立憲民主黨的勢力明顯擴大，或將對自公聯盟形成一定權力制衡。在經濟與社會影響上，左派政黨或將擁有更多話語權，比起經濟增長，更加重視公平與社會進步，與過去十年的“安倍經濟學”反向而行，或使得日本經濟增長動能邊際削弱。在政治與外交影響上，執政黨仍將佔據主導地位，但自民黨主導的“價值觀外交”或將邊際淡化，中日關系或有一定邊際改善的空間。此外，建議關注11月28日的臨時國會和明年7月的參議院改選，石破茂或再次面臨辭職壓力，但日本政壇的變動對經濟和資本市場的風險外溢有限。
▍今年8月以來，日本政壇變動頻發，自民黨—公明黨執政聯盟掌控力顯著削弱，但政府核心團隊和運行或將保持穩定。
8月14日，日本前首相岸田文雄宣布不再競選自民黨總裁；10月1日，石破茂战勝前安倍派核心成員高市早苗，當選日本首相。10月28日，自公聯盟在衆議院改選後席位從247席減少至191席，失去多數黨地位，而席位大幅增加的有中道左派的立憲民主黨（增加50席）和中道右派的國民民主黨（增加21席）。11月11日，石破茂在特別國會中再次被指名爲日本首相。從內閣成員來看，內閣官房長官、財政、外交、安保等重要大臣人事保持不變，因在衆議院選舉中落選而更換的大臣爲法務、農林水產和國土交通大臣，核心政府運行或將維持穩定。
▍從議會組成來看，左派立憲民主黨的勢力明顯擴大，或將對自公聯盟形成一定權力制衡。
日本主要黨派的政治光譜可分爲右派、中道右派、中道左派和左派，其中右派包括長期執政的自民黨及改革導向的日本維新會，主張保守主義、經濟自由和強化國防。中道右派和中道左派以公明黨和立憲民主黨爲代表，前者傾向溫和保守，後者強調社會福利和人權保護。左派如日本共產黨和社民黨，主張和平憲法、工人權益和社會公平，反對修憲和軍事擴張。從政體來看，日本實行議會內閣制，首相由國會的衆議院多數黨或多數派聯盟推選產生，是國家的行政首腦。國會由衆議院和參議院組成，擁有立法權，並對內閣（包括首相和其他大臣）行使監督權。首相需依賴衆議院的信任以維持執政地位，而衆議院有權通過不信任案迫使內閣總辭職或解散衆議院重新選舉，體現了行政與立法之間的相互制衡關系。從衆議院關鍵人員的組成來看，本次特別國會後，常任委員長由執政黨15人、在野黨2人變爲執政黨10人、在野黨7人，自公聯盟在衆議院的話語權被明顯削弱，其中最爲重要的變化爲預算委員長由立憲民主黨成員擔任，這表明自公聯盟在財政預算中喪失主導權，或將向在野黨讓步更多。除此以外，法務、環境、政治改革委員會長和憲法審查長等重要人選均屬於立憲民主黨。國民民主黨獲得決算行政監視委員長一職，疊加其黨首近期的負面輿論，該黨影響力或較低。因此，中信證券判斷今後自公聯盟少數政權的主要特徵爲左派立憲民主黨勢力的擴大，本文將以此爲前提進行後續政局推演。
▍整體而言，日本政壇生變的本質原因爲安倍時代終結後的權力真空。
由於日本議會內閣制的制度設計，首相輪番更換實爲常見現象，過去十年的長期政權主要源於安倍的強人政治。战後以來，自民黨內部運行主義以“派閥政治”爲特徵。派閥是由議員組成的非正式政治團體，長期以來對黨內人事和政策方向有重要影響。在“黑金”醜聞導致派閥解散以前，主要派閥包括安倍派（清和政策研究會，96人）、麻生派（志公會，56人）、岸田派（宏池會，46人）、茂木派（平成研究會，53人）。安倍雖於2020年辭職，但安倍派彼時仍然是自民黨內最大的派閥，安倍晉三仍可對日本政治施加實質性影響，例如岸田內閣中的防衛大臣岸信夫爲安倍晉三胞弟。2022年安倍遇刺後，自民黨與統一教會的問題暴露，2023年又遭遇“黑金”醜聞，安倍派核心閣員紛紛辭職，岸田內閣出現危機。派閥政治解散後，石破茂作爲自民黨內少數無派閥黨員，反而战勝了前安倍派呼聲最高的高市早苗，或反映出自民黨內部各大派閥分歧較大，因此均退而求其次選擇了無派閥的石破茂。而上任之後，石破茂在選舉中的優勢成爲了執政中的劣勢，其與前安倍派、麻生派成員的不合使其難以協調凝聚黨內各方力量，政治強人的缺乏從根本上導致了自民黨勢力的走弱。
▍上述政治變化或對日本後續的經濟政策造成深遠影響。經濟與社會層面，左派政黨或將擁有更多話語權，比起經濟增長，更加重視公平與社會進步，與過去十年的“安倍經濟學”反向而行，或使得日本經濟增長動能邊際削弱。
立憲民主黨掌握了衆議院預算委員長這一要職，或將對財政預算發揮建設性影響。預算委員長有權決定是否採用預算案，並且主導審議預算案的日程，指名答辯者（即負責回答議員質詢的人），這意味着今後日本財政預算案的制定將在立憲民主黨的主導下進行。若2025年的預算未能如期通過，將無法在2025年4月的新財年开始執行，對自公聯盟執政帶來阻礙，因此中信證券認爲，自公聯盟將在政策主張上妥協更多，以獲取在野黨的支持。整體而言，立憲民主黨爲左派政黨，比起經濟增長，更重視公平和民生等議題。在貨幣方面，該黨主張將日本銀行的通脹目標由2%降低爲0%，減輕價格上漲對民生的傷害。在財政方面，該黨主張削減消費稅，爲中低收入者提供消費稅扣除；廢除發票制度（即記錄企業間交易金額並用於消費稅計算和稅務申報的憑證制度），降低中小企業運營成本；提高所得稅累進稅率，引入金融所得稅的超額累進稅，縮小貧富差距。在勞動力市場方面，該黨認爲比起流動性和靈活性，安定性更爲重要，不支持對僵化的日本勞動力市場進行全面自由主義改革。在能源方面，該黨立場最爲激進，主張全面擺脫對傳統能源和核能的依賴，禁止新建或擴建核電站，並在2030年前投入200萬億日元用於新能源領域。在防衛方面，主張嚴格審查國防預算，不支持防衛增稅。在社會議題上，立憲民主黨支持性別平等和多元化，將加速推動選擇性夫妻別姓。整體而言，立憲民主黨的經濟社會政策與安倍時代的大規模貨幣和財政寬松方向相反，將有利於中低收入階層，但或使得日本經濟增長動能邊際削弱。
▍上述政治變化或對日本的政治與外交產生一定影響。執政黨仍將佔據主導地位，但自民黨主導的“價值觀外交”或將邊際淡化，中日關系或有一定邊際改善的空間。
從內閣成員來看，外交大臣巖屋毅和安保大臣中谷元均爲石破茂心腹，顯示出石破茂在其任上主導外交國防的決心。其中，外交大臣巖屋毅對華態度較爲溫和，其曾發言表示“若一味地厭中厭韓，日本的外交將無法展开”。而安保大臣中谷元則是對華強硬派，因此中信證券認爲石破內閣的外交國防方針仍將以日美同盟爲基軸，不會出現對華態度的大幅轉向。在此基礎之上，在野黨將通過國會對執政黨的外交國防施加影響，特別是日本衆議院預算委員會的職能不僅是審議政府預算案，還就外交、安全保障和經濟等政策展开辯論，而在野黨多主張重新審視日美同盟，降低對美國依賴等，而特朗普上任後的孤立主義和對盟友的“交易思維”或將對此形成助推。整體而言，自民黨主導的“價值觀外交”或將邊際淡化，比起岸田內閣鮮明的“親美疏華”外交方針，中日關系或有一定邊際改善的空間。
▍展望後續，建議關注11月28日的臨時國會和明年7月的參議院改選。石破茂或再次面臨辭職壓力，但日本政壇的變動對經濟和資本市場的風險外溢有限。
臨時國會將審議2024年度補充預算案，石破茂力爭年內獲得通過。此外還將討論再次修改《政治資金規正法》。在明年7月的參議院選舉中，若政府支持率繼續走低，自公聯盟再次失去多數席位，石破茂可能面臨引咎辭職的壓力，日本將再次陷入“走馬燈式換相”漩渦。但是，與歐美不同，日本孕育政治極化和民粹思潮的土壤較小，整體風險可控。日本社會爲單一民族，且爲島國，文化保守，沒有種族移民等分裂民衆的焦點，歐美政壇中的身份政治在日本影響力較低。日本貧富差距較小，龐大的中產階級有“去意識形態化”和政治冷感的特徵，右翼思潮難以形成氣候。
▍風險因素：
日本政治不確定性；中日關系超預期變化；全球地緣政治環境超預期惡化等。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年11月17日發布的《海外政策時評（43）—“朝小野大”的日本政局未來將走向何方 》報告，楊帆S1010515100001；遙遠S1010521090003；危思安S1010524080007
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標題：“朝小野大”的日本政局未來將走向何方？
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