光伏出口退稅率調降，雖然短期或對廠商盈利造成脈衝式衝擊，但實質影響較小，且頭部廠商有較強能力推動產品向下遊順價，實現國際市場光伏產品價格回穩，避免內卷外化，加快行業落後產能出清，實現高質量發展，利好龍頭強化長期優勢。重點推薦光伏電池組件龍頭公司，以及受益於光伏制造出海且海外產能布局領先的核心輔材供應商。
▍光伏出口退稅率面臨下調。
11月15日，財政部、稅務總局下發《關於調整出口退稅政策的公告》，提出自2024年12月1日起，將包含光伏（電池、組件）在內的部分產品出口退稅率由13%下調至9%。
▍廠商短期盈利或受脈衝式衝擊，但對光伏產業的長期發展將帶來深遠利好。
中信證券測算，光伏出口退稅率下調4%，對應組件廠商或需額外承擔3-4分/W成本，而多數廠商前期籤單價格或未提前考慮這一變動，盈利能力或受脈衝式衝擊，但實質影響有限。而長期來看，這或將對中國光伏廠商格局優化和貿易規範形成深遠利好：
1）擺脫低價競爭泥潭：4%的成本擡升無法動搖中國光伏制造作爲全球最低成本產能的優勢地位，對海外光伏裝機需求也不會造成實質性影響，或將推動海外光伏產品定價合理回升，助力行業擺脫低水平競爭和價值通縮泥潭；
2）規範國際競爭秩序：價格回穩，防止內卷外化，將減小中國光伏產品在國際貿易中受低價譴責和“雙反”調查的壓力，有助於規範國際貿易競爭秩序；
3）提升海外基地競爭力：此前國內光伏廠商海外設廠多基於貿易政策考慮，但海外生產成本普遍高於國內，在國內直接出口產品成本優勢減弱、而海外貿易壁壘不確定性持續擡升的情況下，具備海外產能布局的廠商競爭力或將提升；
4）助力落後產能出清：國內具備品牌、產品和渠道優勢的頭部廠商，具備更強的向下遊順價能力，而一味通過低價競爭的尾部廠商生存空間或受進一步壓縮，加快行業頭尾部企業盈利能力和競爭力分化，有助於行業落後產能出清。
▍風險因素：
光伏裝機增長不及預期；市場競爭加劇；政策落地不及預期；海外貿易壁壘擡升；行業產能出清進度不及預期等。
▍投資策略：
光伏出口退稅率調降，雖然短期或對廠商盈利造成脈衝式衝擊，但實質影響較小，且頭部廠商有較強能力推動產品向下遊順價，實現國際市場光伏產品價格回穩，避免內卷外化，加快行業落後產能出清，實現高質量發展，利好龍頭強化長期優勢。重點推薦：
1）具備全球光伏市場品牌、技術和渠道優勢的頭部電池組件企業；
2）光伏廠商海外產能競爭力有望相對提升，制造出海趨勢進一步明確，推薦受益於制造全球化且海外產能布局領先的核心輔材供應商。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年11月18日發布的《電力設備與新能源行業光伏行業觀察42—下調出口退稅率，利好光伏長期發展》報告，華鵬偉S1010521010007；林劼S1010519040001；周家禾S1010522040002
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標題：中信證券：下調出口退稅率，利好光伏長期發展
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