中國7月進出口總值5646.6億美元，同比增長11%。其中，出口3329.6億美元，增長18%，預期增16.2%，前值增17.9%；進口2317億美元，增長2.3%，預期增4.5%，前值增1%；貿易順差1012.6億美元，擴大81.5%。
7月出口同比從6月的17.9%繼續升至18%，在全球經濟總體下行背景下，我國出口繼續保持一定韌性，我們認爲這可能部分得益於我國完整工業鏈，部分得益於我國能源成本優勢；分商品來看，初級產品和機電產品出口增速小幅上升，汽車及其零配件出口增速上升較多，高新技術產品出口增速有所回落；分國別來看，對發達經濟體和新興經濟體出口增速有所上升，通過我國香港地區轉口貿易有所放緩。
7月進口同比從6月的1%升至2.3%，進口增速繼續低位運行，反映我國內需仍然相對不足；7月我國進口的9種大宗商品共計650億美元，這些大宗商品進口同比增速從6月的12.9%降至5.2%，前期大宗商品價格下跌影響較大；7月我國進口的其他商品共計1667億美元，這些商品同比增速從-2.9%升至1.2%。
7月貿易順差達1013億美元，這是有記錄以來我國月度順差首次超過1000億美元，在出口韌性而進口較弱背景下，高順差既部分支撐國內經濟，又部分支撐人民幣匯率。
隨着大宗商品價格下跌，海外高通脹得到一定緩解，但是美國勞動力市場仍然強勁，我們認爲美國貨幣緊縮可能還會延續，這繼續對海外經濟形成壓制。
從全球 PMI 持續下行來看，當前全球經濟仍處於下行周期，盡管短期我國出口體現一定韌性，但是後續出口下行壓力或仍然較大，國內經濟關鍵還是要看內需，尤其是房地產市場。當前商品房銷售尚未見到明顯改善，而政治局會議主要關注保交樓和穩民生，這意味着從土地出讓到房屋新开工下行可能壓力仍然較大，房地產市場可能繼續成爲經濟增長的拖累項。
隨着房地產市場下行趨勢持續未見緩解，國內經濟增長中樞可能有所下移，而長端利率可能會實現向下突破，我們繼續建議投資者關注長端利率債交易機會。
具體而言：
1、分國別/區域貿易來看
7月對發達經濟體出口同比從6月的18.3%升至19.7%，對新興經濟體出口從23.7%升至25%，對發達經濟體和新興經濟體出口小幅回升，7月國內部分地區疫情有所反復，不過對貿易活動影響有限，盡管海外需求有所放緩，但是國內商品競爭力較強，短期出口仍體現一定韌性。
具體來看，7月對美國出口從19.3%降至11%，對日本出口從8.2%升至19%，對歐盟出口從17.1%升至23.2%，對美國出口下降而對日本和歐盟出口反彈較多；7月對我國香港地區出口從-6.2%降至-18.1%，疫情背景下轉口貿易繼續受限。
7月從發達經濟體進口從6月的-9.6%升至-4.8%，從新興經濟體進口從12.7%降至10.5%，從發達經濟體進口仍然較低，側面反映我國內需仍延續偏弱局面，隨着大宗商品價格回落，從新興經濟體進口也有所放緩。
具體來看，從美國進口從1.7%降至-4.5%，從日本進口從-14.2%升至-9.2%，從歐盟進口從-9.7%升至-7.4%，從主要發達經濟體進口都較爲低迷。
2、分貿易方式來看
7月一般貿易出口同比增速25.3%，在6月同比增速24.6%的基礎上有所回升；一般貿易進口同比增速相比6月的1.7%有所回升，7月同比增速5.3%，整體來看我國對外貿易水平有所回升，7月前兩旬港口集裝箱吞吐同比基本持平去年同期水平，末旬同比增速已達29.3%，有明顯的回升，我國對外貿易活動依舊保持活躍。
加工貿易方面，7月加工貿易進出口總量同比增長1.8%，出口同比增長7%，進口同比下降7.6%，整體看加工貿易進出口總量有所回落，反映全球貿易水平在發達經濟體需求回落帶動下有所回落。
整體看我國對外貿易在全球貿易有所回落的情形下逆勢回升，但全球需求回落趨勢較爲確定，我們認爲中期看外需會繼續回落，難以繼續貢獻外貿增量。
3、分商品進口：價格下降帶動原油、天然氣進口金額漲幅回落，機電產品等降幅雖有收窄但改善程度有限
分商品來看，7月能源類大宗商品進口數量同比跌幅有所收窄，但原油、天然氣進口金額漲幅仍在價格下降帶動下回落；銅礦石及銅材、機電產品和高新技術產品等進口增速回落表明當前內需仍相對較弱。
具體來看，7月原油進口3733萬噸，同比跌幅小幅收窄至-9.5%，原油進口金額同比漲幅回落至38.9%。天然氣進口870萬噸，同比跌幅由上月的-12.9%收窄至-6.9%，進口金額增速基本與上月持平；煤及褐煤進口2352萬噸，同比跌幅由上月的-33%收窄至-22%，進口金額同比增速擴大至28.9%。
綜合量價變動來看，原油和天然氣進口金額增速在價格下降帶動下回落，煤炭進口金額增速則更多受到數量上升帶動影響而有所擴大。鐵礦砂進口9124萬噸，同比增長3.1%（上月-0.5%），進口金額同比跌幅小幅擴大至-35.7%； 鋼材進口79萬噸，同比跌幅收窄至24.9%（上月-36.8%），進口金額同比跌幅收窄至-4.3%（上月-14.9%）。
銅礦砂進口190萬噸，同比增速大幅回落至0.5%（上月漲23.4%），進口金額同比由上月的25.2%轉爲-7.3%；同時銅材進口量增速也明顯回落，進口金額同比同樣轉負，反映出內需可能仍較不足。此外，機電產品進口金額同比降9.4%，高新技術產品進口金額降7.9%，降幅雖較6月繼續略有收窄但仍較大，反映出當前內需仍未明顯恢復。
4、分商品出口：汽車及通用設備帶動出口增速繼續擴大
分商品來看，7月機電產品同比漲幅繼續擴大，主要得益於汽車、通用設備出口金額大幅增長，燈具、家具、玩具等耐用品出口表現則走弱。
具體來看，機電產品整體出口金額增速由上月的12.7%擴大至13%，其中汽車（包括底盤）出口金額增速大幅躍升至64%，通用設備同比漲幅由上月的9%大幅擴大至21.3%，表明疫情後我國出口的相對優勢仍在延續。不過，高新技術產品出口金額增速由上月的7.5%回落至2.4%。
其他耐用品中家電同比跌幅由-13%收窄至-7.7%，但家具同比增速由35.7%回落至27.9%，同時燈具、家具出口金額同比增速均由正轉負，分別爲-0.9%和-2.1%，整體來看表現可能弱於6月，一定程度體現了海外商品需求放緩對我國相關產品出口的影響。
原材料方面，塑料制品出口金額增速同比小幅上升至20.5%（上月爲18%）；鋼材出口量增速基本持平上月，未鍛軋鋁及鋁材出口量同比有所上升，但鋼材和鋁的出口金額同比分別小幅回落至52.2%和58.9%。防疫物資出口方面，醫療儀器出口金額同比由-1.2轉爲1.6%。
傳統勞動密集型產品中服裝、箱包出口金額同比增長18.5%、41.3%，漲幅均較6月有所回落。綜合來看，雖然家具、玩具、服裝箱包等出口增速回落，但在汽車及通用設備帶動下，7月出口增速總體小幅上升。
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標題：中金：7月順差再創新高，支撐人民幣匯率
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