市場認爲美聯儲最早將在明年暫停本輪加息周期。與此同時，市場還預計英國央行將把利率提高到高於4%的水平。
我們預計這兩個預測都不會實現。美國的通脹形勢在本質上與大西洋彼岸不同。主要也是由於這個原因，美聯儲將被迫把政策利率提高至限制性區域，從而與英國央行或歐洲央行出現差異。我們預計傑克遜霍爾年會上將傳遞出這一信息。
不同趨勢導致不同政策前景
在歐元區，2021年1月以來 HICP 通脹率上升幅度中約有6.2個百分點來自能源和食品價格飆升。造成這一升幅的主要原因是俄烏衝突對大宗商品市場造成嚴重破壞，同時將歐元區對俄羅斯天然氣的過分依賴推高至臨界點。隨着天然氣價格進一步上漲，通脹見頂尚需時日。
在英國，能源對通脹的貢獻同樣很高，甚至會變得更糟。在英國，價格受到管制，這推遲了批發價格向家庭账單的傳導。下一次調價（我們估計會達到驚人的75%）將在10月進行。與此同時，食品價格漲幅創出新高。好消息是，核心商品價格——佔2021年年末以來英國CPI漲幅的大部分——有所緩和。
令人擔憂的是，隨着服務業通脹率連續上升，英國和歐元區的潛在價格壓力都在增強。這種情況在英國更爲明顯，原因是就業市場非常緊張，且工資上漲壓力更大。
從通脹構成來看，美國的情況最爲棘手。烏克蘭衝突·對美國影響相對較低，意味着能源和食品價格受到的衝擊要小得多。核心商品通脹近期有所放緩，反映了需求的正常化。但作爲價格增長重要推手的服務業是美聯儲要面對的真正問題。這樣的通脹並非源自輸入，會因爲勞動力市場喫緊而得到支撐，且不會自行消失。
鑑於成本壓力範圍的擴大，我們預計歐洲央行和英國央行都將在9月會議上加息50個基點。盡管7月份美國總體通脹率水平有所緩和，但我們認爲美聯儲將再次加息75個基點。
在通脹見頂之際，三大央行的行動可能都會很堅定，但當通脹率回落時，各央行的利率路徑將出現差異。
通脹見頂後的不同利率路徑
令人不安的服務業高通脹率以及熱度不減的就業市場結合在一起，使得美聯儲有必要在通脹率見頂後作出積極回應。我們認爲，到明年年初，利率將進入限制性區域，並預計終端利率將高達5%。
在歐洲，決策者可能不需要同等程度收緊政策，因爲能源和食品價格（在英國和歐元區分別佔到購物籃子的大約22%和30%）上漲對家庭收入造成巨大衝擊。重要的是，這將在放緩英國（財政支持並不那么慷慨）和歐元區（我們預計決策者最終將讓這些價格以更快的速度上漲）經濟方面發揮一些作用。我們預計這兩個經濟體將在冬季陷入衰退。
我們的基准情景是，英國央行明年將利率最高上調至3%，然後全球經濟放緩將促使利率被回調至2.25%，而這也是我們預估的中性利率水平。
至於歐洲央行，我們預計其將上調利率，直到存款利率在明年年中達到1.5%（我們預估的中性利率）。重要的是，歐元區外圍地區的脆弱性意味着加息周期可能再次被中斷。
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標題：傑克遜霍爾年會前再看歐美英通脹趨勢
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