要點
美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在懷俄明州傑克森霍爾(Jackson Hole)峰會上發表的一份報告顯示，美聯儲自己無法完成這項工作，加息可能會讓情況變得更糟。
這篇論文認爲，如果不限制財政支出，加息將使債務成本變得更昂貴，並推高通脹預期。
不過，許多經濟學家預計，多種因素將合力壓低通脹，幫助美聯儲完成其任務。
2022年8月26日，紐約聯邦儲備銀行總裁兼首席執行官約翰·C·威廉姆斯、美聯儲理事會副主席萊爾·布雷納德和美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾走在提頓國家公園，來自世界各地的金融領袖聚集在這裏，參加懷俄明州傑克遜市外的傑克遜霍爾經濟研討會。
美國聯邦儲備委員會(美聯儲，FED)主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)周五表示，美聯儲有“無條件”的責任來緩解通脹，並表示有信心“完成這項工作”。
但在鮑威爾發表講話的懷俄明州傑克森霍爾峰會上發布的一份報告顯示，政策制定者無法獨自完成這項工作，實際上可能通過大幅加息讓事情變得更糟。
約翰霍普金斯大學的研究人員弗朗切斯科·比安奇 （Francesco Bianchi）和芝加哥聯邦儲備銀行的研究人員萊昂納多·梅洛西（Leonardo Melosi）在周六上午發布的白皮書中寫道，在目前的情況下，通脹主要是由應對新冠危機的財政支出推動的，僅提高利率不足以將其拉低。
作者說：”最近應對新冠疫情的財政幹預改變了私營部門對財政框架的信念，加快了復蘇，但也決定了財政通脹的增加。”“僅僅通過收緊貨幣政策是無法避免通脹加劇的。”
他們補充說，“只有當可信的未來財政計劃能夠成功穩定公共債務時”，美聯儲才能降低通脹。這篇論文認爲，如果不限制財政支出，加息將使債務成本變得更昂貴，並推高通脹預期。
預期重要
在受到密切關注的傑克遜霍爾講話中，鮑威爾說，他目前的觀點有三個關鍵原則，即美聯儲對穩定物價負有主要責任，公衆預期至關重要，以及美聯儲不能改變其降低物價的做法。
比安奇和梅洛西認爲，僅僅有美聯儲的承諾是不夠的，盡管他們在預期方面確實達成了一致。
相反，他們說，高水平的聯邦債務和從0政府开始的持續增加的支出，助長了公衆的看法，即通貨膨脹將保持在高位。據USAspending.gov網站報道，國會在與covid相關的項目上花費了約4.5萬億美元。這些支出導致2020年的預算赤字爲3.1萬億美元，2021年的預算赤字爲2.8萬億美元，2022財年前10個月的預算赤字爲7260億美元。
因此，聯邦債務約爲國內生產總值的123%，略低於受新冠疫情影響的2020年的創紀錄128%，但仍遠遠高於至少1946年，即二战支出熱潮之後的任何水平。
報告稱，"當財政失衡嚴重且財政可信度下降時，貨幣當局(這裏指的是美聯儲)將通脹穩定在預期目標附近的難度可能會越來越大。"
此外，該研究還發現，如果美聯儲繼續加息，情況可能會變得更糟。這是因爲更高的利率意味着30.8萬億美元的政府債務的融資成本將變得更高。
隨着美聯儲今年將基准利率上調2.25個百分點，美國國債利率大幅上升。根據美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)的數據，第二季度，經季節性因素調整後的總債務利息爲5,990億美元，創歷史新高。
“惡性循環”
在傑克森霍爾會議上發表的論文警告說，如果不收緊財政政策，“就會出現名義利率上升、通脹上升、經濟停滯和債務增加的惡性循環。”
鮑威爾在講話中說，美聯儲正在盡其所能避免重蹈上世紀六七十年代的覆轍。當時，政府开支激增，加上美聯儲不愿維持更高的利率，導致多年的滯漲，即經濟增長緩慢和通貨膨脹加劇。這種狀況一直持續到時任美聯儲主席沃爾克(Paul Volcker)領導的一系列極端加息，最終將美國經濟拖入深度衰退，並幫助遏制了接下來40年的通脹。
“目前的通脹壓力會像上世紀60年代和70年代那樣持續下去嗎?”我們的研究強調了未來幾年可能出現類似的持續通貨膨脹模式的風險，”比安奇和梅洛西寫道。
他們補充說，“美國經濟目前面臨的持續高通脹風險，似乎更多的是由龐大的公共債務和財政框架可信度減弱這兩種令人擔憂的組合造成的。”
他們說:“因此，1980年代早期用來战勝大通脹的方法如今可能不再有效。”
7月份通貨膨脹有所降溫，這主要得益於汽油價格的下降。然而，有證據表明，它在經濟中蔓延，尤其是在食品和租金成本方面。在過去的一年裏，消費者價格指數以8.5%的速度增長。達拉斯聯邦儲備銀行(Dallas Fed)的“削減後平均值”指標是央行行長們最喜歡的衡量通脹成分的標准，該指標7月份的12個月增幅爲4.4%，爲1983年4月以來的最高水平。
不過，許多經濟學家預計，有幾個因素將合力壓低通脹，幫助美聯儲完成其任務。
“利潤率將會下降，這將對通脹產生強大的下行壓力。如果未來幾個月通脹下降的速度快於美聯儲的預期——這是我們的基本情況——美聯儲將能夠更輕松地呼吸，”萬席恩宏觀經濟公司(Pantheon Macroeconomics)首席經濟學家伊恩·謝潑德森(Ian Shepherdson)寫道。
亞德尼研究公司(Yardeni Research)的亞德尼(Ed Yardeni)說，鮑威爾在講話中沒有承認美聯儲加息和取消資產購买計劃對美元走強和經濟放緩起到了什么作用。周一，美元兌一籃子貨幣的匯率創下近20年來的最高水平。
“因此(鮑威爾)可能很快就會後悔在傑克森霍爾轉向更強硬的立場，這可能很快迫使他再次轉向更鴿派的立場，”亞德尼寫道。
但比安奇和梅洛西的報告強調，要想降低通脹，僅憑提高利率的承諾是不夠的。他們將論點擴展到“如果”這個問題:在2021年的大部分時間裏，美聯儲都將通脹視爲“短暫的”、不需要採取政策回應，如果美聯儲早點开始加息，會發生什么?
他們寫道：“加息本身無法阻止最近的通脹飆升，因爲加息在很大程度上是由於人們認爲的政策組合發生了變化。”“事實上，在沒有適當財政支持的情況下加息可能會導致財政滯脹。相反，战勝疫情後的通脹需要相互一致的貨幣和財政政策，爲預期的通脹率和債務可持續性提供明確的路徑。”
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標題：研究報告稱，只要政府支出保持在高位，加息就無法降低通脹
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