要點
美聯儲主席鮑威爾警告說，隨着美聯儲繼續大幅加息，美國經濟將面臨“一些痛苦”。
總部位於倫敦的跨境資本(CrossBorder Capital)的分析師辯稱，由於美聯儲縮減資產負債表(或稱量化緊縮)對經濟產生了不對稱的影響，“量化流動性維度”被忽視了。
2022年6月15日，在美國紐約市的紐約證券交易所(NYSE)，一名交易員在工作時，屏幕上顯示着美聯儲的利率公告。
美國聯邦儲備理事會(美聯儲，Fed)上周就通過貨幣政策抗擊通脹表達了強硬立場，但分析師擔心其持續收緊政策的潛在威脅。
美聯儲主席鮑威爾警告說，隨着美聯儲繼續大幅加息，美國經濟將面臨“一些痛苦”，市場因經濟衰退的可能性增加而再次拋售。
全球市場出現拋售，原因是貨幣政策收緊明顯是提前進行的，這可能加劇經濟衰退的風險，因爲政策制定者將重點放在聯邦基金利率上，將其作爲抗通脹的關鍵工具。
然而，總部位於倫敦的跨境資本公司(CrossBorder Capital)的分析師在周二的一份研究報告中指出，由於美聯儲縮減資產負債表——或者說量化緊縮（QT）——對經濟產生了不對稱的影響，“量化流動性維度”被忽視了。
"美聯儲認爲QT/QE就像‘空調裝置’在背後運轉，但我們認爲量化緊縮（QT）是一個（拆房子的）落錘，最終將逆轉爲另一場量化寬松，"其執行長邁克爾·豪威爾（Michael Howell）在報告中稱。
在鮑威爾在懷俄明州傑克森霍爾發表講話之前，跨境資本公司（CrossBorder）警告稱，美聯儲行動過程中出現"重大政策失誤"的風險正在增加，特別是"過度量化緊縮（QT）對金融穩定的影響"。
量化緊縮（QT）
量化緊縮是央行用來減少流動性和收縮資產負債表的一種貨幣政策策略，通常是通過出售政府債券或允許其到期，並將其從銀行的現金余額中移出。
跨境資本公司認爲，各國央行過快地從金融市場吸走太多流動性。豪威爾指出，近期一些歐洲央行政策制定者的立場轉向強硬，可能引發歐元不穩定，並最終在2023年從各國央行轉向流動性。
“我們擔心的是，量化寬松/量化緊縮對金融穩定的影響過大，擬議的美聯儲資產負債表收縮近三分之一相當於聯邦基金增加約5%，”豪威爾說。
“在2023年的某個階段，美聯儲將被迫重新調整其資產負債表，讓美元貶值。在達到這一點之前，未來幾個月將出現更大的量化緊縮（QT)。這應該會嚇到市場。”
對QT的擔憂得到了Mazars首席分析師喬治·拉加裏亞斯（George Lagarias）的呼應，他敦促交易商和投資者忘掉鮑威爾在傑克森霍爾（Jackson Hole）的講話，轉而關注美聯儲資產作爲唯一的領先指標。
美聯儲將其量化緊縮上限從450億美元提高到950億美元。與此同時，歐洲央行將在9月結束量化寬松政策，不過已出台一項計劃，以限制負債累累的成員國和負債較少的成員國之間的借貸利率分化。
“(美聯儲上調利率上限)會迅速從市場吸走資金嗎?”它的真正意圖將在這個領域展現出來，而不是在政策演講中，”拉加裏亞斯周二說。
與此同時，投資者應該擔心美聯儲立場的長期影響。經濟放緩可能演變成嚴重的經濟衰退。通貨膨脹可能會變成通貨緊縮。”
他指出，新興市場和美國出口商已經受到了強勢美元的影響，而消費者則“忍無可忍”，特別是在當前的情況下，各國央行在生活成本危機期間正將政策轉向抑制工資。
"央行獨立性受到質疑的時刻可能已經不遠了，" 拉加裏亞斯稱。
低估量化緊縮的影響?
當美聯儲在2018年削減其債券投資組合時，幾乎導致了2013年臭名昭著的“縮減恐慌”(taper tantrum)的重演——市場大幅拋售，促使美聯儲緩和政策，放慢了國債出售的步伐。
"央行辯稱，他們有能力減持債券，因爲商業銀行擁有充足的儲備，不需要央行持有這么多政府債券，"英國投資管理公司Charles Stanley的首席投資評論員蓋瑞·懷特（Garry White）在鮑威爾傑克森霍爾（Jackson Hole）演講前的一份報告中稱。
“私營部門可以以犧牲銀行存款爲代價，持有更多此類債券。央行可能低估了大規模量化緊縮的影響。”
各國政府的目標是在未來幾年出售大量債務，鑑於2020年初的新冠疫情，財政政策已變得空前寬松。
懷特暗示，央行結束債券購买將意味着政府必須支付更高的利率來擺脫債務。
他表示：“如果央行變成政府債券的賣家，難度將會加大。”
“就目前而言，美聯儲和歐洲央行的主要目標是結束所有新的債券購买，在各國政府必須在到期時償還債券債務之際，允許這投資組合徑流（Portfolio runoff）”
總部位於蘇黎世的Porta Advisors董事長兼合夥人比特·惠特曼(Beat Wittmann)最近也警告稱，“重大金融事故”導致股市在今年晚些時候大幅下挫的風險越來越大。
惠特曼表示：”存在薄弱環節的候選企業相當多，包括僵屍式的歐洲全能銀行、槓杆收購融資企業、槓杆率過高的影子銀行以及負債過高的新興市場主權國家。”
注：投資組合徑流（Portfolio runoff）是指有期限的資產在到期時不被替換。當投資於期限固定的固定收益證券的本金得到償還時，投資者必須決定是否將其再投資。當到期債券的收益沒有再投資時，一個投資組合可以說是在流失。
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標題：一些市場參與者开始擔心美聯儲會犯下重大政策錯誤
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